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[현대상사(011760)] 시황 악화 대비 선방 조회 : 24
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/11 08:23
 
4Q19 Review 시황 하락에 따른 수익성 악화

- 4Q19 연결기준 실적은 매출액 1조 191억원(-10.4% yoy) 영업이익 66억원(-41.7% yoy)영업이익률 0.6%(-0.4%p yoy). 잠정치는 당사 추정 매출액 1조 1,704억원과 컨센서스 1조 1,527억원 대비 각각 -12.9%, -11.6% 하회, 당사 추정 영업이익 129억원과 컨센서스 128억원 대비 각각 -48.8%, -48.4% 하회

- 매출액은 산업플랜트 -30.5% yoy, 차량소재 -4.7% yoy, 철강 -16.5% yoy로 전년동기 대비 전 사업부에서 역성장을 기록. 글로벌 무역분쟁으로 인한 시황 하락의 영향으로 판단

- 영업이익은 외형 축소에 따른 전반적인 이익 부진의 영향. 산업플랜트 적자전환 yoy, 차량소재 -32.4% yoy 철강부문 -43.4% yoy로 전 부문 이익 감소

점진적 시황 개선 가운데 수익성 확보 필요

- 미중 무역협상 1단계 합의를 기점으로 미중 무역분쟁 강도는 점차 완화될 것으로 전망. 코로나바이러스 창궐에 따른 단기 노이즈는 있으나 연간 관점에서 시황은 점진적으로 개선 전망

- 유가, LNG가격 하락 등 자원개발부문 시황이 좋지 않은 가운데 매출 비중이 높은 차량소재,철강부문의 수익성 확보가 중요. 안정적 수익원인 범현대 계열 물량 트레이딩을 바탕으로내실을 다지는 한 해가 될 것. 다만 동사는 안정적인 트레이딩 비즈니스 기반으로 대외환경악화에도 흑자 기조를 유지하고 있는 점은 긍정적

투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 20,000원으로 하향

- 목표주가를 20,000원으로 하향(기존 26,000원, -23.1%)

- 목표주가 20,000원은 2020E, 2021E 평균 EPS 2,124원에 타깃 PER 9.5배 적용
(기존 2020E, 2021E EPS 2,730원에 타깃 PER 9.5배를 적용)

- 타깃 PER은 국내 종합상사 3사(포스코인터내셔널, SK네트웍스, LG상사)의 평균 PER

- 경쟁사 대비 외형이 다소 작지만 안정적인 수익구조, 자원개발 모멘텀 등을 반영

대신 이동헌



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