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[SBS(034120)] 매각돼도 최소가치 8천억원! 조회 : 32
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/11 09:59
 
복수의 언론에서 SBS 3월 분사계획을 일제히 보도

전일 복수의 언론지상에서 동사 3 월 드라마부문 분사계획을 일제히 보도했다. 주요골자는 3 월말까지 SBS 드라마본부 구성원이 완전자회사인 더스토리웍스로 이동하고, 추가 출자를 통해 독립채산제를 완성하는 그림이다. 연이어 대규모 3 자 배정을 통해 대작 드라마 제작을 위한 재원 마련에 돌입할 가능성이 높다. 1)실질적인 중간광고 도입효과 달성, 2) 넷플릭스 신작 판매, 3) WAVVE 의 성공적 출범에 이어 4)드라마 스튜디오 탄생이라는 화룡점정을 찍기 일보직전이다.

더스토리웍스 키우기 본격화: 채널 편성의 50% 자체 제작

드라마 분사가 목전이기 때문에, 이제는 SBS 드라마스튜디오의 가치가 결정변수가 되었다. SBS 는 올해 월화/금토 슬롯은 풀로 채우고, 수목은 유동적으로 1~2 편만 편성하여 연간 14 편 드라마 편성이 예상된다. 이 중 더스토리웍스 제작물량은 6~7 편으로 예상되며 이는 연매출 900~1,000 억원에 해당한다. 스튜디오드래곤 대비 20%, JTBC 스튜디오 대비 50% 수준에 달하며, 결론적으로 시가총액 3 천억 이상의 가치를 부여하는데 전혀 무리가 없는 것으로 판단된다. 올해도 3/2 방영하는 아무도 모른다(김서형)를 필두로 앨리스(김희선, 주원), 홍천기 등의 작품이 자체 제작할 것으로 전망된다.

목표주가 35,000 원 제시: 드라마 넘버원! OTT 넘버원!

동사에 대해 투자의견 매수, 목표주가 35,000 원으로 각각 기존을 유지한다. 목표주가는 SOTP 를 적용하여 드라마 자회사 가치 3,400 억원(연간 6 편 제작 가정), 기존사업 가치 3,000 억원('20E OP 250 억원에 12 배 적용)을 합산하여 산정되었다. 투자의견 매수 근거는 1)분사 가능성 높아져 드라마 사업가치 부각, 2) 12~1 월 드라마 시청률 1 위로 라인업 경쟁력 격상, 3) WAVVE 지분가치도 잠재적 밸류상승 요인으로 요약된다.

이베스트 김현용



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