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[한국금융지주(071050)] 연결은 서프라이즈, 증권은 추정치 부합 조회 : 40
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/11 10:34
 
투자의견 BUY, 목표주가 90,000원 유지

투자의견 BUY 및 목표주가 90,000원 유지. 증권 및 자회사가 고르게 호실적을 보인 만큼 코로나 공포 국면 이후 실적 모멘텀 기대. 4분기 실적도 서프라이즈를 시현함에 따라 2019년 매 분기 서프라이즈 달성. 경영진은 작년을 상회하는 운용성과를 통해 추가 증익을 목표하고 있으나 이는 기준금리 인하를 가정하고 있는 것으로 보이는 만큼 경과를 지켜볼 필요가 있다는 판단.

4분기 연결 이익은 1,670억원으로 당사 추정치 1,407억원과 컨센서스 1,356억원을 상회. 연결 서프라이즈는 1) 이자손익이 저축은행 및 캐피탈 호실적으로 예상치를 상회한 가운데 2) 영업외손익 또한 흑자전환 했기 때문. 이는 카카오뱅크 실적이 양호함을 시사하는 것으로 판단. 부동산PF 이외의 성장동력을 찾아야 하는 상황에서 자회사들이 성장하고 있다는 점은 고무적.

한편 증권 별도 이익은 1,290억원으로 당사 추정치 1,313억원에 부합. 그러나 순영업수익의 구성은 당사 추정과 다른 양상을 보임. 순수수료이익 및 이자손익은 추정치를 하회한 반면 트레이딩 및 상품손익과 기타손익은 추정치를 상회했기 때문. 이는 부동산PF 잔액 감소 추세를 반영한 것으로 판단.

증권 순수수료이익은 당사 추정치를 8.3% 하회. 위탁매매, 자산관리, IB 및 기타수수료가 고르게 하회했는데, 셀다운을 포함한 전반적인 경쟁 심화를 반영한 것으로 판단.

증권 이자손익은 당사 추정치를 3.9% 하회. 자본대비 신용공여금 및 대출금의 비중이 3분기 85%에서 79%로 하락했기 때문. 부동산PF 대출의 성장이 둔화되었을 것으로 추정.

증권 트레이딩 및 상품손익은 당사 추정치를 44.2% 상회. 12월 증시 상승과 채권금리 하락 효과가 예상보다 양호했던 것으로 판단.

증권 기타손익은 당사 추정치를 30.7% 상회. 셀다운 감소로 보유자산에 대한 분배금/배당금/임대료가 예상보다 많이 인식된 것으로 추정.

유안타 정태준



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