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[뉴트리(270870)] 에버콜라겐 미래 성장 잠재력 재평가로 목표주가 상향 조정 조회 : 18
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/11 10:48
 
에버콜라겐 브랜드 가치 재평가, 매출성장으로 미래 기업가치가 증가하고 있다

동사의 대표 제품인 에버콜라겐 매출증가세가 가파르다. 이 시점에서 에버콜라겐 가치를 재평가할 필요성이 있다고 판단된다. 기업가치 성장 잠재력을 좀 더 높게 보는 요인은 3가지로 요약된다.

첫째, 에버콜라겐은 콜라겐을 보충하여 피부를 아름답게 한다는 컨셉으로 식약처 개별인증을 받은 제품이다. 이 제품이 연간 1천억원대로 성장, 이미 성공스토리를 만들었다고 평가된다. 순수 건강미용 기능성식품에서는 사실상 처음으로 메가브랜드로 탄생한 것이다. 에버콜라겐 매출은 향후 계속 성장할 전망이다. 2018년까지는 정제 제형만 있었지만 2019년에 분말제형이 추가되었고, 2020년에는 앰플제형이 추가되기 때문이다. 최근 콜라겐 매출액이 월 100억원 수준으로 추정되어 2020년 연간 1,200억원 이상은 충분히 가능한 시나리오(표1)이다.

둘째, 건강미용부문에서 선발로 시장을 개척하여 메가 브랜드로 키웠으니, 새로운 건강미용식품 개발로 확산시킬 수 있을 것으로 평가된다. 시너지 효과로 건강미용에서 새로운 브랜드의 창출이 가능할 것이다.

셋째, 유통채널, 지역별 다변화에 대한 기대감도 있다. 2018년 중국에서 제품 품목허가를 신청했는데, 현재 허가시간을 장담할 수 없지만 품목허가에 대한 기대감이 유효하다. 따라서 중국 수출잠재력도 있다. 또한 커버 홈쇼핑 채널수(2020년에는 기존의 GS 등 6개 홈쇼핑에서 3개채널이 더 추가)가 확대될 예정이다.

에버콜라겐은 2019년 연간으로는 전년대비 127% 성장한 844억원으로 추정된다. 이러한 성장세는 2020년에도 이어져 전년대비 43% 성장한 1,200억원내외로 전망된다(표1).

2020년 전사 영업실적(연결기준)을 보면, 마진 좋은 에버콜라겐의 성장으로 매출원가율이 하락할 것이고, 광고성비용은 기존 수준으로 억제될 예정이어서 매출액 성장보다 수익성 개선이 더 가파를 것이다. 2020년 전사 매출액이 1,538억원(+24.6%), 영업이익이 150억원(+33.1%)으로 전망된다.

에버콜라겐의 메가브랜드 파워 반영, 주가 밸류에이션 Multiple에 프리미엄 부여, 목표주가 25,000원으로 상향 조정

뉴트리에 대한 2020년 영업실적 전망에는 변함이 없지만 에버콜라겐에 대한 브랜드 파워를 재평가하여 주가 밸류에이션 Multiple 에 프리미엄을 부여, 목표주가를 기존의 22,000원에서 25,000원으로 상향 조정한다. 연평균 매출액과 영업이익이 20% 이상 성장하는 상황에서 PER 19배는 무리가 없는 수준이라 판단된다(표3). 주가가 상승했지만 한단계 더 레벨업이 가능하다고 판단된다.

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