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[엔씨소프트(036570)] 실적발표 시즌, 조금 쉬어갈 때 더 좋은 기회가 온다 조회 : 23
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/11 10:55
 
시장 기대치 상회하는 좋은 실적예상: 기존 목표주가 상향

동사의 4Q 19 실적은 매출액 5,658억원(+41.6% YoY, +42.3% QoQ), 영업이익 1,867억원(+65.8% YoY, +44.8% QoQ)으로 시장 기대치를(매출액 5,310억원, 영업이익 1,820억원)를 상회하는 호실적을 거둘것으로 예상된다. 4분기 실적 호조는 대부분 리니지2M의 흥행에 기인한다. 리니지2M은 출시 후 지속적으로 매출 순위 1위를 굳건히 유지하고 있으며, 4분기 일평균 매출액은 40억원 수준으로 추정되고 있다. 리니지 모바일 라인업의 일평균 매출 호조에 기인, 동사에 대한 목표주가를 상향한다. 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가를 87만원으로 상향한다. 목표주가는 올해 예상 리니지2M의 실적 상승과 연간 적용PER를 상향조정하여 산출하였다. 동사에 대한 벨류에이션은 글로벌 탑티어 게임사의 최상단평균 수준인 PER 24배를 적용하여 산정하였다. 현재 주가는 ‘20년 EPS 기준 리니지M 출시 직전 평균 PER(약 19배 수준) 수준에 지나지 않으며, 여전히 Peer그룹 대비 저평가 상태라 판단된다. 1분기는 사상최대의 영업이익이 전망되고 2분기부터 시작될 글로벌 출시 모멘텀이 주가의 업사이드를 확장시킬 전망이다. 글로벌 게임 시장이 PC기반 MMORPG 수준의 고 사양 하이엔드 게임으로 재편되고 있고, 헤비유저의 시장참여도가 점증하고 있다. 동사는 글로벌 시장에서 하드코어 RPG 부문의 경쟁력을 담보하고 있는 몇 안되는 업체이다. 현재 동사의 기존 히트 IP 중 일부만 모바일로 컨버젼이 되어있어, 블래이드앤소울 아이온 등 히트게임의 모바일화도 지속될 전망이다. 블래이드앤소울과 아이온이 글로벌 시장에서 보다 큰 성과를 거둘 수 있는 IP라는 점에서 동사의 장기적인 성장성은 여전히 긍정적이다. 동사에 대한 게임 업종 최선호주 의견을 유지한다.

리니지M, 리니지2M 모바일 유료게임차트 석권: 안정적인 실적기조 유지

동사는 모바일 유료게임차트 1,2위를 '리니지' IP로 채우고 있으며 이에 따른 급격한 실적 상승이 전망된다. 리니지M은 '19년 4분기 일평균 30억원 이상의 일매출을 올렸을 것으로 추정되며, 리니지2M의 경우 일평균 40억원 수준의 매출을 달성했을 것으로 전망된다. 리니지2M 출시 이후 리니지M의 이용현황은 리니지2M 출시 전과 큰 차이를 나타내고 있지 않으며, 이를 기반으로 최근 외국인, 기관을 위시로 한 중장기적 관점의 안정적인 수급이 나타나고 있다. 탑라인의 긍정적인 성장 흐름과 함께 주가의 상승흐름은 상반기 내 지속될 전망이다.

상상인증권 이종원



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