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[클리오(237880)] 영업이익에 주목할 시기 조회 : 21
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/11 10:56
 
19년 실적 Review: 매출액 성장률 30%↑, 영업이익 흑전

19년 4Q 매출액은 yoy +36% 성장한 670억, 영업이익은 흑전을 넘어 45억을 달성할 전망이다. 19년은 매출액이 yoy +30% 이상 성장(2,487억 예상)한 클리오의 한 해였다. ① 적자 사업 정리(중국 상해 오프라인 매장 철수, 클럽클리오 손실 매장 정리), ② H&B, 온라인 매출 성장(구달 청귤 비타C라인 18년 H&B 600개 매장→ 19년 2Q 1,200개 매장, 티몰 글로벌·내수 매출 신장)이 주효한 덕분이다. 다만, 매출액이 컨센서스을 상회할 것으로 보이는데 반해 영업이익은 소폭 하회할 것으로 보인다. 상여금 지급과 구조조정에 따른 비용 처리 때문이다. 이것은 오히려 20년에 더 큰 도약을 위한 기회가 될 것으로 보인다.

20년 모멘텀 Preivew : 영업이익률 개선은 계속된다

20년은 매출액 2,850억원(yoy +14.9), 영업이익 260억(yoy +40.5%)으로 추정된다. 19년 높은 기저에도 불구하고 20년에도 고성장을 유지할 것으로 보는 근거는 다음과 같다. ① 상해법인 철수 비용 19년에 모두 반영해 20년 영업이익 상승 기대, ② 기초라인 신규 론칭(더마토리)으로 높은 영업이익률(10~15%)을 보이는 H&B 내 M/S 확대, ③ 고성장 중인 일본 오프라인 매장 신규 진출, ④ 온라인 채널 중심의 중국 시장 본격 진출로 OPM 개선이 가능할 것으로 예상한다. OPM : 7.4% (2019) → 9.3(2020). 클리오의 20년 전망은 그 어느 때보다 밝다.

Valuation : 글로벌 Peer 그룹 대비 저평가

12M Fwd EPS 1,183원에 P/E 26.2배를 적용했다. 2020년 기준 P/E는 21.3배로, Peer 평균 39.6배에 비해 저평가되어 있다. 글로벌 채널 확대와 기초라인 론칭에 따른 고성장 기대를 반영하면 높은 멀티플 부여가 가능할 것이다. 동사에 대해 투자의견 매수와 목표주가 31,000원으로 커버리지를 개시한다.

상상인증권 김장열



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