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[강원랜드(035250)] 특별한 이유 없이 사도 되는 가격 조회 : 20
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/11 21:09
 

목표주가 하향


머신 교체 및 탄력 운영제 등으로 방문객과 드랍액이 3개 분기 연속 성장하고 있다. 그러나 우려대로, 1분기 영업환경은 비 우호적이나 코로나 바이러스 이슈가 장기화되지 않는다면 52주 신저가인 현 주가에서는 하락보다는 상승의 가능성을 염두에 둘 필요가 있다. 1분기 실적 추정을 하향하며 목표주가도 35,000원(-5%)으로 하향하나 ‘20년 예상 P/E 14배 수준인 현 주가에서는 추가 하락 가능성을 상당히 제한적으로 판단한다.


4Q Review: OPM 17.5%(-1.2%p YoY)


4분기 매출액/영업이익은 각각 3,728억원/651억원(YoY +6%/-1%)으로 컨센서스(803억원)을 하회했다. 수요에 따른 탄력적인 테이블 운영으로 인해 방문객 수는 2%, 드랍액은 9% 성장했지만, 홀드율이 연중 최저인 22.2%(-0.4%p)로 하락하면서 다소 부진했다. 2019년 카지노 매출 성장이 연간 5% 수준이며, 1분기 어려운 업황으로 인해 올해도 매출총량에 대한 이슈는 상당히 제한적일 것으로 예상된다. 2020년 예상 매출 총량은 1.6조원 내외이나 영업환경 상 1.5조원도 쉽지 않은 상황이다. 영업이익 부진은 영업외에서 2011년 이후 4분기에 첫 이익(약 140억원)으로 전환하면서 폐광기금이 예상 대비 약 100억원 정도 추가 반영된 영향이다. 자회사들의 손상차손이 어느 정도 마무리 되었다는 점에서 긍정적이다.


2020년 예상 영업이익은 1회성 제외 시 10% 증익


2020년 예상 영업이익은 4,856억원으로 3% (YoY) 감소를 전망한다. 다만, 전년 통상임금 소송 환입과 관련한 1회성 이익(약 620억원)을 제외할 경우 연간 10% 증익하는 것이다. 1분기는 1월 영업 환경은 좋았으나, 2월에는 카지노/리조트 등의 불가피한 역 성장이 예상된다. 보수적으로 바라볼 때 상반기까지는 다소 부진하겠으나 영업환경 개선에 따른 인당 드랍액 성장 흐름과 안정화된 딜러 여건을 감안하면 하반기부터는 재차 증익할 것이다.


하나 이기훈




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