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[강원랜드(035250)] 기대 이하의 4Q19 실적보다 신경 쓰이는 1Q20 실적 조회 : 48
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/11 22:20
 
* 발표실적 vs 컨센서스: 4Q19 영업이익은 전년대비 1% 감소한 651억원 달성하며 시장 기대치를 19% 하회. 홀드율 하락으로 카지노 매출이 기대를 하회하였고, 리조트 사업의 매출도 기대를 하회하였기 때문. 

* 이익전망 변경: 최근의 신종코로나 바이러스 영향을 반영해 2020년 EPS를 기존 추정 대비 5% 하향조정. 이에 목표주가를 5% 내린 37,000원으로 신규 제시 (DCF - WACC 8.9%, 영구성장률 2.0% 가정, 이는 2020E P/E 22배 기준).
 

실적 해석 및 시사점

4Q19 매출액은 3,728억원으로 전년대비 6% 성장하며 시장 컨센서스를 1.0% 하회. 여기에 당초 예상보다 높은 폐광지역개발기금 영향으로 영업이익은 651억원으로 전년대비 1% 감소하며 시장 컨센서스를 19% 하회 (시장 기대 영업이익률은 21.3%였으나 실제 17.5%에 그침). 매출이 시장 기대를 하회한 데에는 홀드율이 하락한 카지노부문과 리조트부문이 고르게 기여. 여기에 영업이익에 추가 부담을 준 것은 당초 예상보다 높았던 폐광지역개발기금으로, 이 비용은 전년대비 58% 증가하였는데, 비경상 금융수익으로 세전이익이 당초 예상을 상회하였기 때문. 참고로 폐광지역개발기금은 세전이익의 25%로 산출. 

4Q19 실적에 구조적인 우려 요소는 없었으나 2020년 EPS를 기존 추정치 대비 5% 하향조정. 최근 불거진 신종코로나 바이러스 영향을 반영하기 때문. 참고로 최근 2주간 카지노 매출은 5% 내외 감소하고 있는 것으로 보임. 결과적으로 2020년 매출액은 전년대비 4% 증가한 1.58조원, 영업이익은 전년대비 1% 감소한 4,969억원으로 전망 (2019년 통상임금소송 관련 일회성 이익 제거시 영업이익은 전년대비 9% 성장하는 것).

삼성 박은경



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