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[LS (006260)] 아쉬운 LS엠트론 조회 : 29
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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2020/02/12 07:25
 
4Q19 Review: 영업이익 329억원( -32.4% YoY, -66.5% QoQ)으로 부진

LS의 4Q19 실적은 매출액 2조 6,991억원(+4.0% YoY, +8.5% QoQ), 영업이익 329억원(지분법이익 116억원 포함, -32.4% YoY, -66.5% QoQ)을 기록하였다. 당사 추정 매출액 2조 5,088억원 보다는 양호하였으나 추정 영업이익 1,112억원에는 71.0% 미달하였다. 시장 기대 매출액 및 영업이익은 2조 6,313억원, 영업이익 1,093억원이었다. 세부적으로 살펴보면, LS전선 실적은 매출액 1조 2,142억원(+6.0% YoY, +4.5% QoQ) 및 영업이익 380억원 (+347.1% YoY, +1.3% QoQ)이다. 해저케이블 및 초고압 사업 호조가 이익 증가를 이끌었다.

수주 잔고는 1.90조원(4Q18말 1.66조원) 수준이다. 평균 동가격은 +1.5%(QoQ, $5,888/ 톤) 상승하였으나 원달러 환율은 18원/$ 하락하였다. LS니꼬동제련 실적은 매출액 1조 9,399억원(-3.8% YoY, +3.2% QoQ), 영업이익 857억원 (+5.0% YoY, +21.0% QoQ), 세전이익 919억원(+7.9% YoY, +60.4% QoQ)으로 양호하였다. LS아이앤디의 4Q19 영업이익은 76억원으로 흑자전환(YoY/QoQ)에 성공하였으나 무형자산 손상(권선 상표권 206억원)으로 세전손실 -254억원을 기록한 것은 아쉽다.

4Q19 영업 부진의 가장 큰 원인은 LS엠트론이다. LS엠트론은 매출액 1,858억원(-13.1%YoY, -8.4% QoQ), 영업적자 -615억원(적자확대 YoY/QoQ)으로 부진했다. 트랙터/사출기/전자부품 전 부분이 기대에 미치지 못하였다. 비수기(트랙터), 투자 부진(사출기) 등으로 사업 환경이 좋지 않은 것은 사실이나 전 사업부분 적자 확대는 우려된다.

LS전선과 LS니꼬동제련 실적 호조 지속 기대. LS엠트론 부진 해결 필요

1Q20 실적은 매출액 2조 5,176억원(+4.7% YoY, -6.7% QoQ), 영업이익 973억원(-2.2% YoY, +195.7% QoQ)으로 추정된다. LS전선의 해저케이블 및 초고압케이블 사업이 호조를 보이고 LS산전도 양호한 실적을 기록할 전망이다. 니꼬동제련과 LS산전도 안정적 모습을 보일 것으로 기대된다.
문제는 LS엠트론이다. 시장 환경이 개선될 가능성이 크지 않기 때문이다. 다만, 4Q19의 공격적인 비용 반영은 긍정적이다. 4Q19 유형자산 138억원 및 무형자산 297억원의 손상차손 반영으로 2020년 이후 3년간 감가상각비가 연평균 80억원 이상 감소할 것으로 기대하고 있다.

투자의견 ‘매수’ 유지. 12개월 목표주가 51,700원으로 하향

LS의 투자의견 매수를 유지하나 12개월 목표주가는 실적 부진을 반영하여 기존 57,300원에서 51,700원으로 9.8% 하향 조정한다. 12개월 Forward BPS 110,247원에 PBR 0.49배 (기존 0.52배)를 적용하였다. 실적은 기대 이하였으나 저평가 상태라는 점은 주목해야 한다.



미래에셋대우 박원재



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