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[Spot Comment/강원랜드] 건전하게 영업 중 조회 : 9
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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2020/02/12 07:54
 
- 4Q19 Review: 강원랜드 4분기 연결기준 매출은 3,729억원(+6.0% y-y), 영업이익은 651억원(-1.0% y-y)으로 당사 기존 영업이익 추정치(708억원) 및 컨센서스(803억원)에 하회하는 실적 기록. 매출 측면에서는 카지노 매출 3,316억원(+6.3% y-y) 호조 지속되었으나, 폐광기금이 280억원(+5.9% y-y)으로 전년 동기 대비 약 100억원 증가한 영향

- 슬롯 머신 매출 성장: 동사 카지노 영업매출 중 특히 성장률이 두드러지는 부분은 슬롯머신. 4분기 슬롯머신 매출은 1,455억원(+10.4% y-y)을 기록했는데, 주요 원인은 슬롯머신 교체를 통한 효율 개선. 새로운 머신 도입을 통해 게임 진행 속도가 향상됨에 따라 단위 시간 당 게임 효율이 높아진 것. 슬롯머신 교체는 지난 6월 말 230대, 12월 중순 140대 진행된 바 있음. 올해도 추가적인 머신 교체 가능성 유효한 만큼, 슬롯머신 매출의 고성장은 지속 가능할 것으로 기대

- 매출총량제 준수 중: 2019년 동사 추정 매출총량상한선은 1조5,000억원~1조5,500억원인데, 2019년 동사의 카지노 영업매출은 1조4,816억원. 2018년 매출총량상한선 1조4,860억원 대비 94% 수준인 1조3,998억원의 영업매출 기록했던 부분 고려하면, 2년 연속 매출총량제를 준수하고 있는 것. 2020년 매출총량상한선은 1조5,500억원~ 1조6,000억원 수준일 것으로 기대하는데, 올해에도 테이블 수 및 베팅상한, 영업시간 등의 환경적 개선이 부재하다는 점을 고려 시 매출총량제 준수할 수 있을 것으로 기대함. 동사의 지속적인 매출총량제 준수는 2021년부터의 카지노 영업권 갱신에 긍정적으로 작용할 것

- 영업 환경 완화가 절실: 강원랜드 2019년 운영 효율화를 위해 다양한 영업 체력 개선 노력(탄력적 테이블 운영, 슬롯머신 교체 등)을 진행함. 다만 실적의 유의미한 개선을 위해서는 회사 자체의 노력보다도, 영업 환경 완화가 필수적. 공급 측면에서 1)테이블 수 회복, 2)베팅액 한도 상향이 필요하며, 수요 측면에서 1)냉각기 제도 완화, 2)인당 베팅액 상향 등이 필요. 영업 환경 완화가 담보될 때 비로소 실적 개선의 모멘텀이 가시화될 것. 목표주가 33,000원, 투자의견 Hold 유지


NH 이화정



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