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제이콘텐트리 (036420) 드라마 판권상각 이슈에 따른 어닝쇼크 조회 : 41
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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2020/02/12 08:34
 
4Q19 Review 연결실적은 매출액 1,551억원(+16% YoY), 영업이익 -66억원(적전 YoY), 지배주주 순이익 -93억원(적전 YoY)을 기록해 영업이익 기준으로 컨센서스를 큰 폭으로 하회하는 어닝쇼크 기록. 부문별 영업이익은 방송 -101억원, 영화 68억원 기록

▶방송 : 방송 실적은 매출액 686억원(+28% YoY), 영업이익 -101억원(적전 YoY) 기록. 핵심 이익지표인 유통매출은 436억원(+64% YoY)으로 증가해 역대 최고치 경신. 이는 분기당 100억원대를 유지하던 해외판매 매출이 넷플릭스향 선판매 등에 힘입어 244억원으로 폭증한 점에 기인. 다만, 이익단에서는 매출총이익 기준으로 2억원에 그쳤는데, 이는 드라마 신/구작품 관련 판권상각액 추가(약 120억원)에 기인. 동 1회성 비용을 제외시, 4Q19 매출총이익은 122억원을 시현해 1Q19와 3Q19의 매출총이익 130억원대와 비교시 약간 낮은 수준을 기록했을 것. 참고로, 제이콘텐트리 본사의 판권 잔액은 3Q19 기준 132억원을 기록한 바 있는데, 4Q19 판권 가속상각을 계기로 판권 잔액이 매우 낮아지게 된 관계로, 2020년 방송실적은 투자자들의 기존 기대치 이상으로 좋아질 가능성 존재.

▶영화 : 영화 실적은 매출액 806억원(+7% YoY), 영업이익 68억원(+300% YoY)으로 양호한 성과 시현. 메가박스 직영점 관객수는 648만명(+2% YoY)으로 증가. 광고매출이 3개 분기 연속으로 20%대 성장(YoY)을 달성하면서 영화부문의 이익체력 개선을 견인 중에 있음

양적/질적으로 좋아진다 JTBC는 2020년 상반기 『쌍갑포차』를 필두로 수목드라마 슬롯 신설 예정. 이는 드라마 IP투자 및 제작을 담당하는 동사에 있어 드라마의 Q 성장을 의미. 동사의 드라마 물량은 2019년 13편 → 2020년 18편으로 증가 추정. 동사는 2020년 상반기 『지금 우리 학교는』을 넷플릭스 오리지널 1호작으로 공급할 예정. 오리지널 1호작부터 제작비 예산이 대작드라마급으로 투입되는만큼, 넷플릭스 오리지널 관련 이익도 상당히 클 것으로 기대

2020년엔 동사의 드라마 제작 Capa도 비약적으로 커지게 되면서 외주제작사에 대한 의존도 하락 및 드라마 마진 개선 기대. 구체적으로, 동사의 계열 드라마 회사는 2018년말 1개사 → 2019년말 4개사로 증가한 상태. 그 외에도, 동사 드라마 물량을 우선적으로 소화해야 하는 지분법 대상 제작 자회사가 3개가 확보됨. 즉, 동사는 2020년부터 7개의 제작 자회사를 통해 제작 관련 이익을 내재화할 수 있게 되는 것

유안타 박성호



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