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[OCI(010060)] 구조조정 효과로 턴어라운드 예상된다 조회 : 24
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/12 23:34
 
▶ Highlight

4Q19 OP -643억원, 지배손익 -6,539억원 기록. 폴리실리콘 손상차손 7,505억원 반영 
 
▶ Pitch

폴리실리콘 국내 공장 관련 손상차손 반영으로 4Q19 대규모 적자 시현. OP도 판가 하락 및 T/A, 재고손실 등으로 적자 확대. 하지만 향후 자산상각 따른 감가비 축소 및 말레이 공장 원가 개선, 국내 반도체급 폴리실리콘 판매 확대 등으로 실적 턴어라운드 전망. 인천 부지 개발도 올해부터 가시화 예상. 낮아진 이익 및 자산가치 등 감안해 TP는 8.5만원 (20E PBR 0.79x)으로 소폭 하향 조정. 다만 상반기 이후 영업이익 및 ROE 회복세 본격화 예상, 과거대비 낮아진 주가 수준 등 감안해 투자의견은 매수로 상향

▶ In detail

- 4Q19 매출액은 6,387억원, OP는 -643억원 기록. 폴리실리콘 출하 증가 불구 일회성 비용 발생, 석유화학 T/A 및 적자 전환 등으로 시장 예상치 하회. 세전손익은 국내 폴리 실리콘 대규모 손상차손 발생 등으로 -8,476억원 기록

- 폴리실리콘 전체 판매량은 QoQ -7% 감소. 반도체급 판매 증가로 외형은 유지. 전분기 대비 가동률 상승 따른 제조원가 하락 불구 재고평가손(104억) 영향 적자 지속. 올해 2~5월 사이 국내공장(P1~P3라인) T/A 후 반도체용 라인(P1) 재가동 예정. 고수익 제품인 반도체용 판매는 올해 1천톤에서 오는 22년 5천톤까지 확대 계획. 말레이공장 (2.7만톤)은 증설 완료 및 원가 절감 효과로 이익 개선 전망. 말레이공장은 올해 추가 원가절감(-25%) 시 중국업체와 경쟁 가능할 듯 . 동부문 실적은 상반기까지 구조조정 따른 비용 증가 영향 예상되나 하반기에는 본격 회복 예상. 폴리실리콘 외 고순도 과산화수소, 인산, 흄드실리카 등 기여도 확대 예상. 포스코케미칼과 JV로 22년 과산화수소 5만톤 (전자급 3만톤) 양산 예정

- 석유화학은 판가 하락 및 T/A 영향으로 적자 전환. 판가 하락 및 수요 둔화 우려되나 연초 이후 기저 효과 반영 예상. 에너지솔루션도 REC 하락 등으로 실적 부진. 한편 자회사 DCRE의 인천 용현학익 개발(HDC컨소시엄, 도급액 2.79조원) 관련 6월경 분양 착수 예정. 따라서 하반기부터 관련 수익 일부 발생 추정. 내년에는 기여도 본격 확대 전망

KTB 이희철



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