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[CJ제일제당(097950)] 기다렸던 서프라이즈 조회 : 49
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/12 23:48
 
* 발표실적 vs 컨센서스: 4Q19 영업이익 2,698억 (+56.3% y-y) 기록하며 컨센서스 36% 상회. BEP를 예상했던 생물자원 영업이익이 478억으로 서프라이즈를 기록했고, 가공식품 역시 설 선물세트 시점차와 판촉비 효율화에 힘입어 4개 분기만에 증익.

* 이익전망 변경: 판촉비 효율화에 따른 가공식품 수익성 개선 (OPM 기존 추정 대비 0.1%p 상향)과 글로벌 축산가격 상승에 따른 생물자원 실적 턴어라운드 (OPM 기존 추정 대비 2.7%p 상향) 및 생물자원 글로벌 피어 EV/EBITDA 밸류에이션 상승 (기존 7배 -> 8배)을 반영하여 목표주가 330,000원 (SOTP 방식)으로 14% 상향 조정.
 

실적 해석 및 시사점

4Q19 매출액과 영업이익은 5.96조 (+21.1% y-y), 2,698억 (+56.3% y-y) 기록하며, 컨센서스 36% 상회. CJ대한통운을 제외한 영업이익은 1,721억 (+65.2% y-y)을 기록하며 전 부문에서 양호. 가공식품은 진천 공장 고정비 부담과 쉬완스 PPA 비용 (약 569억)에도 불구하고 설 선물세트 시점차 (80억)와 판촉비 효율화 (100억)에 힘입어 영업이익 73% 증가. 소재식품은 설 선물세트 시점차 및 마진 스프레드 개선으로 영업이익 63% 증가. 바이오는 고수익 제품 지배력 확대 및 원가 절감 지속되며 영업이익 81% 증가. 생물자원은 수익구조 개선 및 글로벌 축산가격 반등에 힘입어 4개 분기만에 흑자 전환.

지난 해 어닝쇼크를 딛고 올해부터는 수익성 위주의 경영 전략이 빛을 발할 것. 가공식품 SKU 구조조정, 저수익 채널 정리, 프로모션 합리화를 통해 수익성 개선을 위한 노력을 진행 중이고, 이는 2분기부터 영업이익에 반영될 것으로 예상. 이외에도 지난 해 말부터 재무구조 개선 노력을 지속하고 있어, 이자 비용 절감에 따른 순이익 개선 역시 기대할 수 있음. 주가 key driver인 가공식품 수익성 개선이 가시화되고 있는 점이 핵심 포인트.

삼성 조상훈



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