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[테스나(131970)] CIS 수요 대응, 기업가치에 긍정적 조회 : 122
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/12 23:58
 

■ ADVANTEST Corporation 외 3개 회사로부터 장비 구입


2020년 2월 12일, 테스나는 720억원의 유형자산 양수 결정을 공시했다. 양수기준일은 2020년 7월 31일이다. 2019년 4분기 조달했던 자금(공시 참고)을 활용한 것으로 추정된다. 이번 공시에서 언급된 장비의 입고시기는 4~7월이므로 매출 기여는 2020년 하반기에 시작될 것으로 전망된다. 연간 실적 기여는 2020년 컨센서스(매출 1,797억 원)에 반영되어 있다.


■ 카메라 이미지 센서 공급 부족은 Global top tier에서 확인


최근 실적 발표를 마친 테라다인(미국, 테스트장비 공급사) 및 질트로닉(독일, 웨이퍼 공급사)은 실적 컨콜 또는 IR 자료를 통해 이미지 센서 수요가 견조하다는 점을 재확인시켜주었다. 카메라 이미지 센서 밸류체인의 1위 공급사 Sony는 FY 2019의 Imaging Sensing Solutions Segment의 매출 가이던스를 JPY 890B에서 JPY 940B로 5.6% 상향 조정했다. 모바일용 이미지 센서의 수요가 견조하기 때문이다.


■ CIS, RF, AP에서 CIS 테스트가 중심축으로 적합


비메모리 후공정 분야에서 테스나가 오랜 업력을 갖고 있으며 전방산업 수요가 견조하므로 고객사의 다양한 요구에 대응하기 위해 바쁘게 달리고 있는 것으로 파악된다. 


외부환경에서 업사이드와 다운사이드는 항상 존재한다. 업사이드는 ① 4G에서 5G로의 전환, ② 파운드리 선단공정에서의 가동률이 높고 증설속도가 느려 레거시공정의 파운드리 및 후공정 밸류체인으로의 overflow가 발생한다는 점이다. 다운사이드는 ① 우한 폐렴이 중국 모바일 시장에 수요 지연을 유발하는지에 대한 불안감, ② 후공정 시설투자 부담을 감내하려는 기업의 신규 진입 가능성이다. 테스나는 후공정 밸류체인 중에서 P/E 밸류에이션 프리미엄을 받을 수 있는 제품군(CIS, RF, AP)을 보유하고 있는데, 중장기적으로 ‘CIS 테스트 사업’을 중심축으로 유지하는 것이 적절하다. 기업 가치 증가 측면에서도 ‘지금까지 오랫동안 해왔고, 그 누구보다도 잘 할 수 있으며, 밸류체인 전체적으로 공급 부족이 지속되는’ CIS 테스트 사업에 집중하는 것이 마땅하다. 


리노공업은 후공정 밸류체인이지만 제품 포트폴리오를 AP에 집중해 국내의 유일한 수혜주라는 점이 부각되어 P/E가 저점 기준으로도 16배를 상회한다. 테스나도 CIS로의 집중을 계기로 리노공업이 경험했던 밸류에이션 프리미엄 국면에 진입할 것으로 전망된다.


하나 김경민




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