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[두산솔루스(336370)] 4Q19 Review: 부문별 성장세 지속 조회 : 21
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/13 07:17
 

▶ 4Q19 Review: 동박 및 OLED 모두 성장


2019년 4분기 실적은 매출 700억원(YoY +19%), 영업이익 102억원(YoY +34%)로 컨센서스를 소폭 상회했다. 1) 동박 부문(매출 비중 61%)의 경우, 5G 및 반도체용 하이엔드 동박 매출 비중이 지속적으로 상승하며 출하 면적 및 수익성이 모두 상승한 것으로 추정되며, 2) OLED 소재 부문(매출 비중 24%)의 경우 4분기 삼성디스플레이 가동률이 애플의 10월 아이폰 증산으로 높은 수준을 유지했고 중국 패널 메이커들의 신규라인 가동률 역시 상승하며 견조한 성장세를 시현한 것으로 추정된다. 3) 전지박 부문(2020년 연간 매출 비중 7% 전망)의 경우 헝가리 신규 라인 설치 과정에서 비용 증가했으나 당초 예정대로 3분기 중 본격적인 양산 돌입할 것으로 전망된다. 4) 한편, 룩셈부르크 동박 법인으로부터 수취한 배당에 대해 배당소득세를 대부분 4분기에 영업외비용으로 반영하였으며 이에 따라 4분기 당기손이익은 예상보다 감소했다. 


▶ 2020년 영업이익 +17% 증가 전망


2020년 실적은 매출 3,359억원(YoY +28%), 영업이익 448억원(YoY +17%)으로 견조한 성장세가 전망된다. 1) 전지박 부문의 경우 일본 전지박 업체들의 제한적인 증설 속에서 주요 셀 메이커들의 출하량 급증에 따른 초과 수요 지속되며 하반기부터 양산 가동 전망되는 두산솔루스의 수혜 전망된다. 2) PCB 용 동박 부문의 경우 하이엔드 동박 시장 내 점유율 1위인 Circuit Foil의 기술 및 영업력 바탕으로 2020년 5G용 하이엔드 동박 수요 증가에 따른 수혜 전망된다. 3) OLED 소재 부문의 경우 폴더블 스마트폰 및 OLED TV 등 글로벌 OLED 출하 면적 증가 과정에서 aETL 소재 시장 독점하고 있는 두산솔루스 수혜가 전망된다.


▶ 목표주가 32,000원 유지


목표주가 32,000원을 유지한다. 전지박 및 OLED peers들의 멀티플 상승세 지속되며 두산솔루스 역시 高 멀티플 지속적으로 부여받을 것으로 판단된다. 전지박 부문 매출 기여 시기가 예상보다 빨라질 가능성 있다고 판단되며 이는 향후 실적 및 Valuation Factor 상승 요인으로 작용할 전망이다.


하나 김현수




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