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[에스에프에이(056190)] 수익성 상승 지속 조회 : 21
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/13 07:18
 

▶ 4Q19 Review : 고 수익성 프로젝트 매출 증가


에스에프에이 4분기 실적은 매출 4,860억원(YoY +25%, QoQ +19%), 영업이익 639억원(YoY -2%, QoQ +40%)로 컨센서스를 상회하며 4개 분기 연속 전분기 대비 성장세를 이어갔다. 에스에프에이 별도 기준 영업이익은 565억원으로 전년 동기 대비 +21% 성장했는데(영업이익률 19%) 이는 중국 BOE 라미네이팅 장비 및 2차전지 관련 물류 장비 등 고 수익성 프로젝트 매출 인식에 따른 것으로 추정된다. 


▶ 2020년 삼성디스플레이 투자 확대 및 자회사 실적 증가


1분기 실적은 매출 4,601억원(YoY +44%, QoQ -5%), 영업이익 522억원(YoY +29%, QoQ -18%)이 전망된다. 2019년 하반기 크게 증가한 중국 패널메이커 및 2차전지 관련 물류 장비 매출 인식이 1분기 진행되고 있으나 중국 코로나 바이러스 영향으로 일부 매출은 2분기로 지연이 불가피할 전망이다. 이에 따라 별도 기준 매출은 2,601억원으로 전분기 대비 -13% 감소할 전망이다. 2020년 실적은 매출 2.1조원(YoY +36%), 영업이익 2,713억원(YoY +36%)으로 3년만의 이익 성장이 전망된다. 1) 삼성디스플레이의 QD-OLED 투자가 시작되며 삼성향 수주가 증가하는 과정에서 하나금융투자는 연내 모바일 OLED 라인인 A5 투자 가능성 높다고 판단하며 이에 따라 삼성디스플레이 시장 내 OLED 물류 장비 독점 중인 에스에프에이 수혜가 전망된다. 2) 한편, 연결 자회사 SFA반도체의 경우 범핑 및 패키징 물량 낙수 효과에 따른 매출 증가 및 필리핀 법인 수익성 상승으로 연결 실적 기여도 확대될 전망이다.


▶ 목표주가 51,000원 유지


목표주가 51,000원을 유지한다. 주가의 Swing Factor는 결국 삼성디스플레이의 투자와 분기별 신규 수주 흐름이다. 삼성디스플레이의 투자는 1분기 QD 투자를 시작으로 A5 및 QD 추가 투자까지 확대될 것으로 판단한다. 한편 BOE B12 역시 1분기 중 발주 시작 예상되며, 이외 2차 전지 관련 추가 적인 수주 예상된다는 점 역시 고무적이다.


하나 김현수 




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