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[녹십자(006280)] 일회성 비용 증가로 부진한 실적 조회 : 34
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/13 07:28
 
판관비 증가로 영업손실 173억원 기록. 수출 감소 및 비용 증가요인 감안한 2020년 EPS 추정치 하향. 중국 품목허가, 미국 허가신청 등 다수의 R&D 모멘텀 기대되어 투자의견 Buy 유지


▶ 2분기 헌터라제 중국 허가 기대

동사에 대한 목표주가 14만원(기존 14만5천원)으로 하향하나 투자의견 Buy를 유지함. 수두백신 수주 지연, IVIG 설비 교체에 따른 가동률 하락, 비용증가 요인 등을 감안하여 2020년 예상 EPS 34% 하향 조정. 그럼에도 2분기 헌터라제(헌터증후군) 중국 허가, 4분기 그린진에프(혈우병) 중국 허가가 기대되며, IVIG(면역글로블린) 10%제제의 미국 허가신청 또한 4분기 기대되므로 투자의견 Buy를 유지함. 2020년 예상 EBITDA 1,021억원에 상위제약사 평균 EV/EBITDA 14.4배를 적용한 영업가치 1조4,741억원, 성공확률을 80%로 적용한 IVIG의 미국 가치 3,961억원을 감안한 기업가치는 1조6,426억원으로 산출. 목표주가 14만원 제시

▶ 급여, R&D비용, 건기식 홈쇼핑 수수료 등 비용 증가 요인 집중

4분기 연결 매출액 3,536억원(+2.0% y-y), 영업손실 173억원(적지 y-y) 기록. 내수부문 매출, 혈액제제 771억원(+1.8% y-y), 백신제제 565억원(+23.6% y-y), ETC(전문의약품) 743억원(-12.0% y-y), OTC(일반의약품) 358억원(+42.6% y-y) 기록. 역기저 효과가 있었던 ETC 부문 제외한 양호한 실적 성장 시현. 수출부문 매출, 혈액제제 258억원(-27.7% y-y), 백신제제 159억원(-32.6% y-y) 기록. 수출용 IVIG 생산라인 교체로 인한 매출 감소 지속. 터키 수주 공백으로 수두백신 전년대비 67억원 감소 등으로 부진

1) 상여금 지급에 따른 급여 70억원, 2) 경상개발비 35억원, 3) 지급수수료 79억원 y-y 증가로 판관비율 5.5%p y-y 증가 및 적자 전환. 급여 및 지급수수료는 일회성 요인으로 판단. 무형자산 상각에 따른 영업외손실 75억 반영으로 당기순손실 246억원(적지 y-y) 기록

NH 구완성



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