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[엔씨소프트(036570)] 너무 잘하고 있습니다 조회 : 24
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/13 07:32
 
리니지2M의 큰 성공과 동시에 리니지M 매출도 성장. 2개의 강력한 IP(지적재산권)로 인해 실적 성장 뿐만 아니라 Valuation Re-rating 기대


▶ 리니지2M 초기 성과는 예상치 대비 큰 폭 상회

엔씨소프트에 대한 투자의견 Buy 및 게임업종 Top-pick을 유지하고, 목표주가를 기존 750,000원에서 800,000원으로 상향. ‘리니지2M’의 양호한 성과가 이어지고 있어 2020년 큰 폭의 실적 성장세가 기대되며, 2020년 하반기 중 대만, 일본을 비롯한 해외 진출 전망. 2021년 아이온2, 블레이드&소울2 중 1종이 출시되면 또 다시 신작 모멘텀이 생길 것

‘리니지2M’의 성과는 당초 기대치(2020년 매출 9,360억원, 일평균 26억원)를 크게 상회하고 있으며 2020년 리니지2M 매출 추정치를 1.05조원(일평균 28억원)으로 상향

▶ Valuation Discount 요인 해소 중

엔씨소프트가 그동안 글로벌 경쟁사 대비 valuation discount를 받았던 요소 중 하나는 리니지1/리니지M에 대한 의존도가 높았다는 점인데 이번 리니지2M의 성과로 인하여 이를 해소함

국내 비중이 높다는 점도 단점 중 하나인데, 일반적인 MMORPG를 지향한 리니지2M의 성공으로 대만, 일본 등 글로벌 지역에서의 성공도 충분히 가능할 것으로 예상. 당사는 하반기 중 이 지역에 대한 출시가 가능할 것으로 판단하며 기대감도 생길 것

▶ 매출 이연효과를 제외하면 기존 추정치 충족하는 4분기 실적 기록

엔씨소프트의 4분기 실적은 매출액 5,338억원(+33.6% y-y, +34.2% q-q), 영업이익 1,412억원(+25.4% y-y, +9.5% q-q)으로 영업이익은 기존 추정치 1,685억원 및 컨센서스 1,824억원을 하회. 리니지2M 매출 이연 효과가 300억원 발생하였고, 리니지2M 성공에 따른 인센티브를 선반영하며 인건비가 증가하였지만 일회성임을 감안하면 기존 추정치를 충족함

NH 안재민



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