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[OCI(010060)] 일단 앓던 이는 뺐다 조회 : 23
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/13 07:48
 
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4Q19 영업적자 643억원. 군산공장 대규모 자산상각 결정: OCI의 4Q 실적은 영업적자 643억원으 로 시장 컨센서스 -413억원을 하회했다. 폴리실리콘 spot 가격 하락, 판매량 하락에도 반도체용 폴 리실리콘 판매량 증가에 따른 mix 개선, 가동률 상승에 따른 제조원가 하락으로 베이직케미칼은 3Q 대비 반등한 영업적자 575억원을 시현했다. 석탄화학은 시황 악화, 중국 자회사 부진으로 적자 전환 했다. 실적보다 중요했던 것은 군산 폴리실리콘 설비 자산손상차손 7,505억원 인식이었다. 2월 보수 이후 P1 설비(5천톤)만 반도체용으로 전환하며 나머지 4.7만톤은 생산 중단을 결정했다.

Comment

폴리실리콘 구조조정 시작, 전사 이익의 턴어라운드 가능성: 당사가 추정하는 군산 폴리실리콘 공 장의 적자규모는 19년 기준 약 2,300억원이다. 인력 재배치 문제, 아직은 저조한 반도체용 폴리실 리콘 판매량 등으로 군산 폴리실리콘 공장이 당장 흑자 전환할 가능성은 낮지만 적어도 대규모 적 자 가능성은 사라졌다. 주목할 것은 글로벌 폴리실리콘 생산능력의 약 8%(4.7만톤/60만톤)에 달하 는 설비가 사라졌다는 점이다. 아직도 공급 과잉인 것은 부인할 수 없는 사실이지만 긍정적인 수요 전망 하에 폴리실리콘 가격의 반등 가능성은 더욱 높아졌다. 군산 공장 스크랩이라는 결단을 통해 상대적인 원가경쟁력을 갖춘 OCI 말레이시아 법인의 실적 반등 가능성 역시 높아졌다.

Action

일단 앓던 이는 뺐다: 대규모 손상차손에 따른 BPS 하락으로 목표주가를 7.8만원(20E BPS 111,097원에 target P/B 0.7배 적용, 22년 ROE 7% 추정)으로 하향한다. 하지만 부실 자산 상각으로 20년 영업이익 추정치는 기존 -495억원→523억원으로 상향 조정한다. 군산 폴리실리콘 실적 제거 로 전사 이익의 추가 하락 가능성은 제한적이며 추후 반도체용 폴리실리콘 판매량 확대 및 spot 폴 리실리콘 반등 기대감이 높아질 것으로 판단한다. 투자의견 Buy를 유지한다.

DB금융 한승재



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[아이씨디(040910)] 아직도 싸다, 목표주가 상향 조정
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[엔씨소프트(036570)] 너무 잘하고 있습니다

 

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