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[엔씨소프트(036570)] 1분기와 2020년 영업이익 더블 시대 진입 조회 : 25
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/13 07:56
 
4분기 사실상 엄청난 어닝서프라이즈

4분기 매출액과 영업이익은 전년동기 각각 34%, 25% 증가한 5,338억원과 1,411억원을 기록했다. 영업이익은 컨센서스 1,850억원을 하회했다. 하지만 이는 모바일게임 매출 계상을 판매액 총액인식에서 보수적인 부분인식 방식으로 변경한 것이 가장 큰 이유이다. 4분기 리니지2M 매출액의 20%가 1분기로 이월되었고, 리니지M도 10% 미만 매출액이 이월되었다.

이 외에도 리니지2M 출시 성공에 따라 직원들의 상여금을 회계적으로 사전 인식하면서 인건비가 예상치를 크게 상회한 것도 영향을 미쳤다. 리니지2M 4분기 평균 일매출액은 가장 공격적인 당사 전망치 49억원을 상회한 50억대 초반을 기록하였고, 리니지M 4분기 평균 일매출액도 당사 기대치를 상회하는 23~4억원 수준을 기록한 것으로 해석된다.

1분기와 2020년 영업이익 전분기와 전년대비 2배 증가 전망

리니지2M의 트래픽이 출시 이후에 큰 폭으로 증가하고 있다. DAU(일간 이용자수)와 PCU(최고 동접자, MMORP의 경우 PCU가 게임의 인기 척도 지표) 모두 2월에도 증가하고 있다. <그림 2>와 같이 리니지2M 1월 평균 일매출액은 지난 12월대비 6.8% 감소에 그친 것으로 확인되고 있다.

1분기 매출액과 영업이익은 전년대비 각각 100%, 292% 늘어난 7,190억원과 3,120억원이 예상된다. 리니지M과 리니지2M의 견조한 트래픽과 매출 흐름을 바탕으로 2020년 매출액과 영업이익은 전년대비 각각 59%, 134% 증가한 2조 6,960억원과 1조 1,220억원이 예상된다. 올해 리니지M과 리니지2M 평균 일매출액은 각각 20억원과 30억원으로 가정하고 있다.

모멘텀 플레이보다 빅픽쳐에 투자, 매수와 목표주가 91만원 유지

4분기 실적 발표를 통해 2020년 실적 전망 가시성이 높아졌다. 최근 주가가 급등했지만 2020년 예상 EPS를 대입한 PER은 15.9배이다. 지난 20년간 PER밴드의 최하단에 위치하고 있으며, 미국, 일본, 중국 등 주요 게임 기업들의 투자 지표들과 비교해 압도적인 실적 전망과 매력적인 밸류에이션 수치를 보여주고 있다.

2020년에도 아이온2, 블소2 등의 신작 출시와 리니지2M의 일본, 대만 출시와 같은 해외 진출 모멘텀이 대기하고 있다. 리니지2M의 게이머 연령대가 젊어지고 있는 점, 모바일 콘텐츠 산업의 발전에 따라 한국 MMORPG에 대한 글로벌 잠재 수요가 증가하고 있는 점 모두 기대되는 부분이다.

리니지2M 출시 이후 외국인 매수세가 지속되면서 외국인 매수세는 51.7%로 사상 최고치를 기록하고 있다. 1분기 실적이 구체화되거나 신작, 해외 진출 일정이 공개되면 주가는 한 단계씩 레벨업 할 것으로 기대된다. ‘매수’ 투자의견과 목표주가 91만원을 유지한다.

미래에셋대우 김창권



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