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[녹십자(006280)] 결산기 반복된 어닝쇼크 아쉬우나, 20년 실적 기대 조회 : 150
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/13 09:40
 
▶ Highlight

내수 독감백신 반품 관련 비용 소멸로 소폭이지만 흑자시현 기대했던 결산기 실적 또 다시 어닝 쇼크 시현. 실적에 대한 신뢰가 투자에 있어 weak 포인트이나, 2년간 연속되었던 실적과 R&D 모멘텀 20년은 회복 예상으로 투자의견 BUY 유지

▶ Pitch

- 목표가 16만원에서 15만원으로 소폭 하향. 4Q19 잠정실적 반영으로 20년 추정 영업이익 17% 하향 조정했으나, R&D 비용 확대 반영으로 목표가 산정시 기준 이익지표인 Fw12M EBIT+R&D 추정치 3% 하향. 회계연도 변경에 따라 순차입금 소폭 증가 반영

- 상승여력 23%로 투자의견 BUY 유지하나, 커버리지 제약 내 선호도는 후순위. 4가 독감백신 국가예방접종사업(NIP) 포함과 19년 부진했던 수두백신 수출회복으로 20년 실적 전망은 양호하나, 조정된 실적 기준 20년 예상 PER 40배로 밸류에이션 매력 낮음. 상반기 미국 1b상 완료 예정인 대상포진백신 L/O 가능성과 헌터라제(1H20) 그린진F (2H20)의 중국 품목허가 이슈가 높은 밸류에이션을 지지해주기를 기대

▶ In detail

- 4Q 매출 연결/별도 YOY +2%/-2%로 컨센서스는 소폭 상회했으나, 우리 추정치는 7% 하회. IVIG와 수두백신 수출 부진으로 별도 해외 사업 매출이 YOY 27% 감소로 크게 부진. 연결 자회사 합산 매출 YOY +25%로 신장률 우수

- 4Q 연결/별도 영업이익 각각 173억, 142억 적자 시현으로 어닝쇼크. 큰 폭의 적자 시현은 R&D 비용 증가보다는 연말 성과급(YOY +70억, 18년 미지급)과 OTC 포함 컨슈머 헬스케어 사업부 확대에 따른 광고선전비와 지급수수료 증가(YOY +100억) 영향

- 연결 자회사 합산 영업이익 31억 적자 시현으로 YOY -14억. 녹십자엠에스 실적 부진

- 4Q 연결/별도 순이익 각각 246억, 190억 적자 시현. 영업외손실 확대는 80억 규모의 개발비 감액손실 반영 영향

- 20년 별도 매출액 1조2,248억(YOY +7%), 영업이익 521억(+25%) 추정. R&D 비용 YOY 100억 순증 반영. 내수 혈액제제와 백신제제, ETC 매출 YOY +2~3%로 부진한 성장 예상하나, 4가 독감백신 NIP 포함에 따른 Volume 증가로 내수 독감백신 매출 YOY 90억 증가한 15% 신장률 예상. 19년 9% 역신장했던 해외사업 매출은 수두백신 수출 회복(YOY +300억)으로 16% 신장률 추정

KTB 이혜린, 강하영



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[녹십자(006280)] 코로나19와의 전쟁에서 전초기지 역할
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마스크 숨은 보석 이미 전국에 퍼진듯 합니다.

 

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