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[BGF(027410)] 실적보다는 자산가치에 주목 조회 : 44
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/13 10:30
 
1) 투자포인트 및 결론

- 기존 BUY 의견과 목표주가 8,500원을 유지함. <표3 참조>

- 지난해 4분기 영업이익은 당초 전망치를 상회하는 양호한 수준을 기록함. 자산가치를 감안 하면 여전히 매력적인 투자 대상

2) 주요이슈 및 실적전망

- 4분기 연결기준 매출액 615억원 (YoY 18.7%), 영업이익 100억원 (YoY 334.8%)으로 당초 전 망치를 크게 상회하는 양호한 실적을 기록함. 당초 예상보다 영업이익이 크게 호전된 이유 는 관계기업 실적 개선에 따른 영향. 한편, 세전이익은 무형자산손상에 따른 일회성 손실 (약 90억원)로 인해 당초 예상치를 하회함. 순이익도 법인세비용 큰 폭 증가하면서 적자로 전환됨

- 동사의 매출액은 BGF리테일로부터의 로열티수익 등 편의점 연계 수익과 골프장 수익이 실 적의 대부분을 구성하고 있음. 통상적으로 편의점과 골프장 사업이 1분기와 4분기가 비수 기인 바 영업실적이 가장 낮고, 2~3분기 성수기인 계절적 특징을 갖고 있음.

- 당초 예상보다 양호했던 지난해 4분기 실적을 감안해 올해 연간 수익예상을 조정함. 매출 액과 영업이익은 기존 전망치 대비 각각 2.9%, 34.4% 상향 조정함. 올해 1분기 연결기준 매출액 515억원 (YoY 2.0%), 영업이익 6억원 (YoY 39.3%)으로 양호한 실적을 기록할 전망 임. 올해 연간 매출액 2,454억원 (YoY 2.1%), 영업이익 308억원 (YoY 4.6%)으로 수정 전망 함.

- 관계기업 중 BGF리테일의 경우 최저임금 인상에 따른 신규점 출점 둔화와 인건비 증가 등 부정적인 영업환경에도 불구하고, 다양한 성장 돌파구를 마련하고 있는 점은 긍정적으로 평가

3) 주가전망 및 Valuation

- 12개월 Forward 기준 P/E, P/B는 각각 20.0배, 0.3배로 valuation 매력이 높지 않아 보일 수 있음. 반면, 동사가 보유하고 있는 BGF리테일(지분율 30.0%, 8,478억원)과 보유 현금(20F 2,520억원)만을 감안해도 시가총액을 충분히 설명하고도 남을 수 있을 만큼의 안전마진을 확보하고 있음.

현대차증권 박종렬



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