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[넷마블(251270)] 한 템포 느리게 조회 : 14
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/14 07:19
 

□ 우려가 현실로 


넷마블의 4분기 실적이 예상을 하회했다. 전반적으로 기존 게임의 피로도가 상승하면서 매출이 감소하고 있는 가운데 국내 서비스중인 게임들의 매출이 경쟁작(엔씨소프트 “리니지2M”) 출시 영향으로 크게 감소했기 때문이다. 매출은 5,518억원으로 전분기대비 11% 감소했으며 영업이익은 41% 감소했다. 해외매출이 5.7% 감소하며 비교적 안정적인 흐름을 기록한 것에 반해 국내매출은 22.3% 감소하며 상대적으로 하락폭이 컸다. 게임 별로는 북미시장에서 서비스 중인 마블게임(MCoC, MFF)들의 매출이 합산기준 전분기대비 소폭(1.6%) 하락한 반면 국내게임들의 매출은 대체로 두자리 수 하락을 기록했다. 특히 “리니지2 레볼루션”의 경우 영향이 커 해외매출 포함 매출감소가 전분기대비 17.3%를 기록했다. 우려스러운 부분은 1분기 경쟁작의 매출이 온기 반영되는 만큼 넷마블의 국내 서비스 게임들의 매출에도 영향이 클 수 있다는 점이다. 1분기에 대한 보수적인 접근이 필요해 보인다.

□ 실적개선은 2분기부터 가능할 듯 


신규게임 라인업의 구체적인 출시시점과 시장의 기대치를 고려할 때 2분기 국내시장에서의 우려를 해소할 수 있다는 확신은 없다. 1월말 출시된 “매직 : 마나스트라이크”의 흥행성과 및 3월에야 출시되는 “일곱개의 대죄” 글로벌 서비스 및 “A3”의 국내 서비스 시점까지 고려하면 본격적인 성과반영은 2분기에나 가능할 전망이다. 다행스러운 점은 현재 사전예약중인 “일곱개의 대죄” 글로벌 서비스의 성과가 양호한 수준이라는 점이다. 이를 포함해 4월 아시아를 중심으로 출시되는 “블소 레볼루션”의 성과와 2분기 중 출시하는 “MRoC(마블 렐름 오브 챔피언)”까지 고려할 때 2분기 이후 성과는 기대해볼 만하다.

□ 단기 보수적인 관점 유지 및 적정주가 하향조정 


금번 실적 및 전반적으로 라이프사이클이 길어지면서 매출이 하락하고 있는 기존게임들의 매출흐름과 2분기에 가까운 상반기 라인업 등을 고려해 이익추정치를 15% 수준 하향조정했으며 적정주가도 130,000원으로 하향조정한다. 웅진코웨이의 지분법이익을 반영했음에도 불구하고 게임부분의 실적추정을 보수적으로 반영했기 때문이다. 관전포인트는 크게 두 가지이다. 1) 경쟁게임의 1분기 온기반영 영향을 얼마나 받을 것인가 하는 부분과 2) 신규라인업의 성과이다. 단기적으로 보수적인 대응과 신규라인업의 성과를 지켜 보면서 접근하는 것이 바람직해 보인다.


하나 황승택 




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