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[케이엠더블유(032500)] 4Q Review: 어닝 쇼크, 하지만 이제 다시 랠리를 준 조회 : 42
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/14 07:25
 

[케이엠더블유(032500)] 4Q Review: 어닝 쇼크, 하지만 이제 다시 랠리를 준비해야 할 듯



□ 매수/TP 10만원 유지, 실적 흐름 감안 시 최적의 매수 적기


KMW에 대한 투자 의견 매수, 네트워크장비 업종 내 Top Picks 의견을 유지한다. 1) 지난 4분기를 바닥으로 1분기부터 점진적 이익 증가가 예상되고, 2) 미국 연방법인의 스프린트-T mobile 합병 승인이 미국 통신사들의 5G 투자 경쟁을 이끌 공산이 커 이에 따른 수혜가 예상되며, 3) 일본 KDDI가 금년 3월 5G 상용화를 공식화하고 있어 상반기 일부 기지국 투자 증가가 기대되고, 4) 투자가들의 우려와 달리 올해 국내 통신 3사 CAPEX가 전년대비 3% 감소한 8.5조원에 달할 전망이어서 국내 매출 급감 가능성이 낮으며, 5) 중국 ZTE 벤더 내 M/S 하락이 불가피함에도 불구하고 전체 중국 매출은 전년대비 크게 증가할 공산이 크고, 6) 신규 매출처가 급속히 확대되는 양상이기 때문이다. 목표가는 이익 전망치 하향 조정에도 Target Multiple 상향 조정으로 10만원을 유지한다.

□ 4분기 실적 부진, 하지만 1Q 이후 분기별 이익 급증 전망


KMW는 2019년 4분기에 매출액 894억원(+65% YoY, -66% QoQ), 영업이익 -2억원(적축 YoY, 적전 QoQ)을 기록하였다. 부진한 실적이었지만 놀랄 것은 없었다. 국내/중국 매출 부진, 노키아 시스템 장비 매출 저조로 이미 투자가들이 극심한 4분기 실적 부진을 예상하고 있었기 때문이다. 반면 올해 1분기 이후엔 점진적 실적 개선이 예상된다. 지난 4분기대비 중국/국내 매출 증가에 일본 매출이 가세할 전망이며 2분기부터는 미국/호주/인도로의 매출 본격화가 예상되기 때문이다. 삼성/에릭슨/노키아/후지쯔를 통한 매출이 미국/일본/인도/호주 등지로 집중될 전망이어서 2~3분기 어닝 서프라이즈를 기록할 가능성이 여전히 높다는 판단이다. 중국 시장이 당초 기대보단 못하겠지만 미국/일본/인도 시장이 예상보다 커질 것으로 보여 긍정적인 실적 전망을 하게 한다. 올해에도 분기별 가파른 이익 성장을 나타낼 것이란 판단이다.

□ 스프린트/KDDI 코멘트에 유의, 일본/미국에서 기회 올 것


KMW의 주요 고객사인 스프린트가 2월 컨퍼런스를 통해 올해 Massive MIMO를 중심으로 5G 투자를 집중할 것으로 밝혔다. T-Mobile과의 합병 승인으로 투자가 본격화될 전망이며 규모도 커질 것이다. KDDI도 컨퍼런스에서 3월 5G 상용 서비스 계획을 언급하였다. 연초부터 국내 네트워크장비 업체들의 일본 공급 물량이 증가하는 양상이며 KMW도 수혜가 예상된다. 중국이 미중무역분쟁에 대비하면서 국내 장비업체들의 M/S 하락 기조가 이어질 것이지만 미국/일본에서 예상보다 큰 시장이 열릴 가능성이 높아졌다. 삼성/에릭슨/노키아/후지쯔에서 많은 매출이 발생할 것이다.

하나 김홍식




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