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[두산밥캣(241560)] 올해도 좋고 중장기도 좋다 조회 : 49
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/14 08:18
 
4Q19 Review 무난한 실적

- 4Q19 연결 실적은 매출액 1조 1,285억원(+9.9% yoy) 영업이익 962억원(-6.6% yoy) 영업이익률 8.5%(-1.5%p yoy). 당사 추정 매출액 1조 977억원과 컨센서스 1조 703억원 대비 각각 +2.8%, +5.4% 상회. 당사 추정 영업이익 1,004억원과 컨센서스 996억원 대비 각각 - 4.2%, -3.4% 하회. 전반적으로 예상치에 부합

- 매출액은 9분기 연속 전년비 증가. 매출비중의 75%를 차지하는 미주(NAO)지역에서는 전년비 +6.6% 증가(달러 기준), 신제품 컴팩트트랙터(CT)와 포터블파워(PP) 판매 증가 영향. 매출비중 19%의 유럽지역(EMEA)과 6% 비중의 아시아/라틴은 각각 +1.6%, +7.7% 증가, 유럽지역은 환효과 제외시 +4.9% 성장. 매출비중의 92%인 컴팩트(Compact) 제품이 전년비 +4.7% 성장. 포터블파워(PP)은 +14.7% 급증. 전반적으로 고른 성장

- 영업이익은 원재료비 상승(1천만불) 및 신제품 출시비용(1.5천만불)으로 기대치 소폭 하회

올해도 좋고 중장기도 좋다

- 올해도 SAL, G6 등의 신제품 출시가 이어지며 판관비는 증가. 그러나 원재료 중 철강재 가격 조정(연간 4천만불 예상), 통합 물류를 통한 원가절감(연간 2.5천만불 예상) 등으로 영업이익은 전년비 +5.1% 성장 전망

- 올해 매출액은 견조한 미국 주택시장에 신제품이 더해지며 전년비 6.5% 성장 전망

- 기존 제품의 신모델(G6), CT, SAL, CWL, BHL, 모어 등의 라인업 다양화에 의한 시너지로중장기 성장성이 높아짐. 향후 제품 커버리지는 북미 24%에서 70%, 유럽 56%에서 71%로 늘어날 전망. 현 주가는 연간 배당수익률 3.9%(작년기준 DPS 1,200원, 반기배당 600원 포함) 감안 시 매수하기 좋은 구간

투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 40,000원으로 하향

- 목표주가를 40,000원으로 하향(기존 42,000원, -4.8%)

- 목표주가 40,000원은 2020E EPS 3,202원에 타깃 PER 12.5배를 적용
(기존 2020E EPS 3,236원에 타깃 PER 12.9배 적용)

- 타깃 PER은 글로벌 소형장비/농기계 업체 4사(디어, CNHI, AGCO, 구보다)의 2020E 평균PER을 10% 할인. 동사는 선진국향 소형 건설장비 회사로 신흥국 변동성에 노출된 중대형 건설장비 업체 대비 고PER를 적용 받음. 최근 투자 증가에 따른 이익성장 정체를 반영해 할인 적용

대신 이동헌



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