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[이마트(139480)] 올해 할인점 기존점 매출 회복 여부가 주가 방향 결정 조회 : 22
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/14 08:25
 
투자의견 BUY로 유지, 목표주가 140,000원으로 하향(-13%)

- 투자의견 BUY 유지, 목표주가를 140,000원(12개월 Forward P/E 15배)으로 13% 하향함. 목표주가 하향은 실적 하향 조정에 따른 것임

4Q19 Review: 일회성 비용 500억원 반영으로 영업적자 100억원 기록

- 개별기준 총매출액과 영업이익은 각각 3조 6,044억원(+0% yoy)과 253억원(-66% yoy) 기록.4분기 할인점 기존점 성장률은 -1.2%로 2분기 -4.6%, 3분기 -5.9% 보다 역성장폭 축소. 4분기 쓱데이 행사 등이 기존점 성장률 만회에 기여한 것으로 판단. 트레이더스 기존점 성장률은+1.5%로 크게 낮아짐. SSG.COM GMV 성장률은 28%를 기록하며 상반기 +14%, 3분기 +21%대비 성장폭 확대

- 연결 영업이익은 일회성 비용 약 500억원 반영으로 100억원 적자 기록. 할인점 부문의 인건비 장기 근속 조정 비용 150억원, 재고 감모손 90억원, SSG.COM 영업권 상각 및 프로모션비용 166억원, 전문점 폐점 및 재고 처분손 90억원 등이 일시에 영업비용으로 반영되었음. 한편,전문점 폐점 예정 점포 및 영업부진점포에 관한 손상차손 727억원과 투자주식 손상차손 175억원이 영업외 비용으로 반영되었으나 유형자산 처분손익 2,073억원 발생으로 세전이익은955억원 기록

2020년 주가는 할인점 기존점 성장률 회복 여부에 달려 있어...

- SSG.COM의 GMV는 앞서도 언급했듯이 하반기로 접어들면서 성장률이 확대되는 양상. 신선식품 거래액은 +20% 이상 꾸준히 증가하고 있으며 비식품 부문에서 경쟁력 약화가 문제로 지적되고 있지만 비교적 양호한 증가 기록. 온라인 쇼핑 시장의 경쟁 강도가 여전히 강하지만 더심해지는 추이가 아닌 만큼 물류센터 3호점 오픈 효과 기대해 볼만하다고 평가

- 정작 중요한 문제는 (-) 성장을 보이고 있는 할인점 트래픽의 회복 여부인데, 회사측에서 이에 대해 경쟁력이 없는 가전제품 등 비식품류의 공산품 대신 신선식품쪽 MD 강화 전략을 밝힘. 이는 식품의 특성상 매장에 직접 방문 후 구매하는 패턴을 염두한 전략으로 이 전략의 성패에 따라 올해 주가 방향이 달려있다고 말해도 과언이 아닌 상황. 3-4월경 전체 매장 구성에 대한 테스트가 끝나고 2분기에 prototype 반영할 것을 언급. 이 효과에 대해 당장 크게 기대하긴 어려우나 본업의 경쟁력을 식품 부문에서 찾으려 한점은 좋은 선택이었다고 판단됨 

- 한편 동사는 2월 코로나 바이러스에 대한 피해 여부는 실질적으로 크지 않다고 언급했는데 이는 마트의 구조적 수요 부진으로 전염병이 특별히 더 부정적인 영향을 미치지 않기 때문인 것으로 판단. 그러나 1분기 전체 실적에 일부 부정적인 영향은 불가피할 것으로 예상함. 올해 동사의 전략 성공 여부를 쉽게 낙관하긴 어려우나, 실적이 더 부진한 양상으로 진행될 가능성도 낮다고 판단. 결론적으로 주가는 하락 리스크 보다 상승 가능성이 더 크다고 판단됨

대신 유정현



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