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[비에이치(090460)] 악재영향 무시한다, 달릴 일만 남았다 조회 : 31
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/14 10:50
 
2019년 4분기 실적 부진은 불가피

4Q19 매출액 1,708억원(YoY -24.3%), 영업이익 119억원(YoY -62.6%)을 기 록했다. 시장 컨센서스 2,078억원/249억원 대비 -17.8%/-52.4% 를 하회했다. 4분기 북미향 제품의 출하량 감소 및 국내 플래그쉽 모델의 판매 둔화의 영향으 로 동사의 실적이 하락했다. 매출액 감소는 동사의 고정비 부담으로 이어지면서 수익성도 동반 하락했다. 기타영업외 부분에서 베트남 공장 관련 비용(노후된 시 설 수리 및 재건축 등) 유형자산손실에 반영되었고, CB 및 외환차손 관련 일회성 손실에 따른 수익성이 악화된 것으로 판단된다.

2020년 1분기부터 좋을 수 밖에 없는 이유

대외적 불확실성 제한적 및 미중무역 리스크 완화에 기저 효과 예상 - 1Q20 매 출액 1,337억원(YoY +23.3%), 영업이익 87억원(YoY +118.0%)이 전망된다. 올 해 코로나바이러스에 따른 북미향 고객사의 생산 차질 가능성이 있지만 동사의 1 분기가 전통적인 비수기인 점을 감안하면 동사 실적에 제한적일 것으로 판단된다. 이유는 북미향 고객사의 생산 라인을 대만 조립 라인으로 이전 생산 할 가능성이 높고, 중국 생산 시설의 부분 재가동이 승인되면서 생산 라인 확보에 주력하고 있 기 때문이다. 또한 북미향 고객사는 4Q19 출하량 감소를 통해 재고관리를 진행하 였다(‘19년 동사가 진행한 공급량은 3,500만대 수준으로 예상 공급량 대비 22.2% 하락 추정). 이에 따른 올해 북미향 고객사의 출하량 감소 가능성은 낮다 고 판단되며 동사의 1Q20 북미향 실적은 517억원(YoY +17.3%)으로 기저 효과 가 전망된다.

국내향 및 중화권향 실적 성장 예상 - 국내향으로 폴더블 관련 라인업이 확대되 면서 추가적인 수익구조가 창출되었고, 스마트폰 외에서도 동사의 PCB 채택 가 능성이 높아지고 있다. 현재 플래그쉽 관련 공급은 코로나바이러스의 영향과 무관 하게 진행중인 것으로 파악된다. 국내 고객사를 통한 중국 플래그쉽향은 4Q19를 기점으로 1Q20에도 실적에 기여할 것으로 보인다. 이에 따른 국내향 관련 1Q20 실적은 585억원(YoY +31.6%)수준이 예상되며 전반적인 전사 매출 성장이 예상된다.

성장성 당연, 투자의견 BUY/목표주가 30,000원 유지

‘20년 창립 최대 실적으로 매출액 8,624억원(YoY +31.7%), 영업이익 1,022억원(YoY +63.3%), 영업이익률 11.8%억원(YoY +2.3%p)을 전망한다. 미중무역 리스크 완화에 따 른 기저 효과가 올해 1분기부터 나타날 것이다. ‘20년 북미향 고객사의 4개 모델 OLED 채 택이 예상되면서 동사가 이행할 OLED 물량은 최소 4,400만대 이상으로 추정된다. 또한 Y-OCTA로 인한 ASP 상승을 감안해야 한다. ‘19년과 같은 출하량 감소를 가정하더라도 Y-OCTA 영향으로 북미향 매출액은 4,400억원 이상으로 추정된다. 즉, ‘19년 북미향 매출 액 3,987억원 대비 실적 성장을 보여줄 것으로 판단된다. 동사는 전방 고객사들의 신규 플 래그쉽 모델 라인업 및 글로벌 OLED 패널 채용량 확대에 따른 당연 수혜주이기 때문에 ‘20년 동사의 실적 성장을 가늠하기에 충분하다. ‘20년 PER은 8.4배로 매수가능 구간이라 고 판단되면서 매수 관점을 유지한다.

DS투자 권태우



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