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[석유화학/정유/태양광] Weekly: SK이노베이션 배터리 소송 조기패소의 영향 조회 : 28
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/17 05:46
 

[석유화학/정유/태양광] Weekly Monitor: SK이노베이션 배터리 소송 조기패소의 영향



□석유화학(Overweight): 중국 수요약세로 시황 부진 지속

▶ 납사(↓): 488.5$/톤. WoW -5.1%. 1주 하락 / US 프로판(↔): 201.1$/톤. WoW 보합. 1주 보합. 사우디 2월 CP 505 $/톤(MoM -10.6%)


 합성수지(↓): HDPE(-20$, -2.4%), LDPE(-20$, -2.2%), LLDPE(-10$, -1.2%), PP(-30$, -3.3%), PVC(보합), ABS(-20$, -1.4%)


 고무체인(↓): BD(-50$, -5.7%), SBR(-60$, -4.4%), 천연고무(+30$, +2.2%). BD/SBR 2주 하락. 천연고무 4주 만에 반등

▶ 화섬체인(↘): PX(+7$, +1.2%), PTA(보합), MEG(-4$, -0.8%), PET Bottle(보합), 면화(+0.66$, +1.0%) 


 페놀체인(↗): 페놀(+10$, +1.1%), 아세톤(보합), BPA(보합). 페놀 1주 상승. 아세톤/BPA 2주/3주 보합

▶ 총평: 


1) 코로나19로 인한 중국 수요약세 및 시황 부진 지속 중. 다만, 원가 하락폭이 커 전반적인 마진은 개선


2) 미국/유럽 PVC 가격 강세 뉴스는 눈에 띔. 인도/터키 등의 견조한 수요에 중국/미국의 공급차질이 발생한 영향


3) 미국 Huntsman CEO가 향후 3년 간 MDI 가동률 및 가격 인상을 언급한 점에 주목. 향후 몇 년간 제한적인 증설 때문


4) 보수적 관점의 접근 필요. Top Picks는 한화솔루션, 금호석유, LG화학

□ 정유(Neutral): 중국 가동률 급락에 따른 정제마진의 일시적 반등


▶ 유가(↑): Dubai 55.23$/bbl(현/ +0.9$/bbl, +1.6%) / 정제마진(↑): 평균 복합정제마진 7.3$/bbl(WoW +0.6$/bbl). 2주 상승


 미국 정유사 가동률 88.0%(WoW +0.6%p) 기록. 중국 Teapot/국영 가동률 각각 41.1%( WoW -4.6%p)/78.7%(WoW -3.8%p)

▶ 총평: 1) 정제마진 7.3$/bbl로 2주 상승. 휘발유, B-C 상승. 반면, 등유(항공유)는 코로나19 영향으로 부진 지속. 마진 반등은 중국 가동률 조정의 일시적 효과. 참고로, 중국 Teapot 가동률은 1월 60% 초반 대비 급락해 41% 기록

□ Issue Comment: SK이노베이션 배터리 소송 조기패소의 영향

▶ Fact: ITC는 ‘2차전지 영업비밀 침해’ 소송 관련 SKI에 ‘조기패소판결’ 승인. 이는 일종의 ‘예비판결’. 이에 따라, 3월 초로 예정된 변론절차 없이 10/5일 ITC의 최종결정만 남게 됨. 참고로, 1996년부터 영업비밀 침해 소송의 경우 예비결정이 최종에서 뒤집힌 경우는 없어. 현재 이를 제외한 쌍방의 소송이 한국/미국에서 약 5건 진행. 델라웨어 지방법원 소송(‘특허침해’ 소송)은 ITC진행에 따라 소송중지 상태이나, LG화학이 재개 신청 시 가능. 만약, LG화학이 델라웨어 연방법원에서 승소 시 금전적 손해배상과 더불어 SKI는 미국 내 생산/유통/판매 금지

▶ 전망: VW과의 10GWh 공급계약이 이미 맺어진 점 등을 감안할 때, SKI는 계약불이행 및 향후 미국 시장에서의 주도권을 빼앗기는 최악의 결과를 방관하진 않을 것. 5천억원 내외의 특허구매 등을 통한 합의 가능성 존재. SKI는 이와는 별개로 조지아에 건설 중인 No.1(9.8GWh, 1.9조원 투자, 22년 완공) 및 No.2(25년 완공) 투자에 대한 공익관점의 청원 및 이의절차를 강구할 전망. USTR의 거부권 기대는 어려울 듯

▶ 주가: ① 단기적으로 주가는 미국사업이 겹치는 LG화학은 중립이상, 삼성SDI는 중립. SKI 및 관련 밸류체인은 중립이하 예상. LG화학 시총 29조원에서 롯데케미칼 시총 7조원을 차감한 22조원(2020년 100GWh)을 모두 배터리 가치로 가정 시, 2020년 20GWh인 SKI의 배터리 가치는 4조원 내외. 공교롭게도 SKI와 S-Oil의 시총 Gap 또한 이와 유사. 따라서, 2022년 완공 예정인 SKI의 미국공장 가치는 시총에 매우 미미한 수준으로 반영. 즉, 이번 이슈가 미국 및 전체사업의 존폐와 관련된 위기만 아니라면 관련한 SKI의 주가 하락폭은 제한적. 오히려 정유사업 가치가 중요할 듯 ② 중장기적으로 SKI가 LG화학과 특허구매 등 합의에 도달할 경우에는 단기 하락폭 만회 가능할 듯


하나 윤재성




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