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[삼양식품 (003230)] 다온 것 같은 때가 더 갈 때 조회 : 8
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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2020/02/17 06:47
 
투자의견 매수, 목표주가 130,000원 유지

- 이익 추정치 변동 폭이 미미해 기존 목표주가 유지

- 해외에서 한국 라면에 대한 선호도가 점차 확대되며 주요 국가별 유의미한 시장 지배력 을 확대해 나아갈 가능성이 높음

- 최근 12개월 간 46%의 주가 상승에도 2020년 기준 PER은 10배에 불과해 여전히 저평가 구간으로 판단. 매수 추천

기대치를 하회한 4분기

- 2019년 4분기 삼양식품 연결 매출액은 1,519억원(+38% yoy, +10% qoq), 영업이익은212억원(+85% yoy, +1% qoq)으로 컨센서스 영업이익 243억원, 종전 대신증권 추정 영
업이익 248억원을 크게 하회

- 1) 내수, 수출 라면 매출액은 각각 +2%, +78% yoy, 스낵, 조미소재 매출액은 각각+47%, 50% yoy으로 매출액은 추정치에 부합하였음에도, 2) 내수 라면 신제품 출시 집중 및 2019년 3분기 대비 원달러 환율이 약 3% 하락한 영향으로 내수, 수출 라면 합산영업이익률은 +0.7%p yoy에 불과했던 것으로 추정되며 3) 성과 상여금 지급 영향도 일부 있었던 것으로 판단됨

2020년 11% 매출 성장 기대

- 2016~2020년 5년 간 삼양식품의 연평균 매출액 성장률은 14%에 달할 것으로 추정.동기간 동종 업계 내 괄목할 만한 외형 성장세 시현

- 내수 라면 시장의 경쟁 강도를 낙관할 순 없지만 내수 시장에서는 라면 외 스낵/조미소재(HMR, 조미소스 등)로의 제품 확장 및 해외 시장에서는 주요 국가별 유통 채널 안정화로 점진적인 유통 커버리지 확대 및 제품 확장이 향후 성장 동력으로 작용할 전망

대신 한유정



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