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[GS홈쇼핑(028150)] 눈에 띄는 벤처투자 수익 조회 : 15
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/17 07:32
 
4분기 따뜻한 겨울날씨로 인한 의류판매 부진 및 송출수수료 인상으로 기대치를 하회하는 실적 발표. 하지만 꾸준한 현금흐름과 벤처투자에서의 고수익, 배당수익률 등을 감안 시, 안정적 투자대상이라 판단


▶ 목표주가 170,000원으로 15% 하향

홈쇼핑의 저성장성을 감안하여 홈쇼핑에 대한 Target PER을 기존 8배에서 밴드 하단인 5배로 하향함. 단 그간의 지속적인 벤처투자로 벤처펀드(직접투자 포함) 가치를 기존 1,800억원에서 3,200억원으로 상향함. 이를 반영하여 SOTP(부문별 가치합산 방식) 밸류에이션으로 산정한 목표주가는 170,000으로 기존 200,000원 대비 15% 하향되었음 

홈쇼핑 산업은 주력 플랫폼인 TV의 영향력이 감소하고 있고, 사업자 간의(티커머스 포함) IPTV 내 송출수수료 경쟁도 지속되고 있어, 시장의 소외를 받는 중. 하지만 꾸준한 현금흐름과 벤처 투자에서의 고수익, 배당수익률(2019년 주당 배당금 6,500원, 시가배당률 4.37%)등을 감안할 때 안정적인 투자 대상이라 판단함

▶ 4분기 Review - 벤처투자 관련 이익 500억원 이상

4분기 연결기준 순매출 3,404억원(11% y-y), 영업이익 300억원(-29% y-y)으로 영업이익 컨센서스를 10% 하회하는 실적 발표

TV부문은 취급고 성장률 -4% y-y로 부진. 따뜻한 겨울날씨로 의류 판매가 저조하였기 때문. 모바일부문도 취급고 성장률이 3% y-y에 그쳤는데, 판촉 및 적립금을 축소하였기 때문. 영업이익률이 전년동기 대비 1%p 하락한 것은 전년 4분기 41억원의 일회성 이익과, 금번 분기 송출수수료 인상분 80억원 때문. 2019년 연간 SO송출수수료 인상률은 6% y-y였으며, 4분기만의 인상률은 10% y-y 이상이었음. 금번 분기에는 벤처관련 이익이 2개 분기(3분기+4분기) 합산으로 반영되었으며, 벤처펀드평가이익과 벤처지분법이익은 각각 398억원, 114억원이었음. 영업 외에서는 중국사업 손상차손 342억원이 반영됨

NH 이지영



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