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[S&T모티브(064960)] 전동화 사업의 성장성 조회 : 46
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/17 07:53
 
현대차그룹 및 GM향 전동화 사업 장기 성장성을 반영, 투자의견 Buy로 상향. 현대차그룹 전기차 전용플랫폼(E-GMP) 도입 이후에도 현대차그룹과의 협력관계는 유지될 것으로 판단


▶ 전동화 사업 중장기 성장성 반영, 투자의견 Buy로 상향

동사에 대한 투자의견을 Buy로 높이고, 목표주가 59,000원(기존 54,000원)으로 상향. 글로벌 수요부진에 따른 단기 우려요인이 존재하지만, 친환경 모터 사업부의 장기 성장성으로 인해 양호한 외형 가시성 확보. 반면, 현재 주가는 2020E PER 8.8배로 가격 메리트 보유

동사는 친환경차 모터부문에서 현대차그룹(현대/기아차, 현대모비스)과 협력 관계를 형성하고 있음. 현대차그룹은 2021년부터 전기차전용 플랫폼(E-GMP)을 도입하고 대량생산체제에 돌입할 계획. 시장은 E-GMP 도입이후의 사업환경 변화 가능성에 대해 우려하나 큰 문제 없을 것. 현재의 협력구조(동사의 원가경쟁력/현대모비스의 아웃소싱 정책)가 E-GMP 도입 이후에도 유지될 가능성이 높을 것으로 판단하기 때문

▶ 4분기 Review: 예상치에 부합한 양호한 실적

4분기 매출액은 2,587억원(-14.9% y-y), 영업이익은 255억원(+75.4% y-y, 영업이익률 9.8%)으로 당사 예상치에 부합. 글로벌 수요부진 및 GM 파업 등의 영향으로 자동차부문 매출액이 감소했지만, 친환경차 모터부문 매출액이 약 435억원(+34.2%)으로 성장세 견인. 원화약세 및 방산부문의 성장세도 양호한 실적의 배경

전분기대비 영업이익률 하락은 3분기에 방산 수출 매출액이 집중되었었기 때문. 즉, 분기실적 편차가 큰 방산무분의 수익성 기여가 3분기에 특히 높았던 것. 전분기대비 세전이익 성장률이 하락한 이유는 4분기 기말환율이 하락하면서 순외화매출채권에서 약 70~80억원의 외환평가손실이 발생했기 때문

NH 조수홍



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