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[F&F(007700)] 다 된 밥에 코로나 바이러스 뿌리기 조회 : 54
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/17 09:01
 
4Q19 실적 - 어닝 서프라이즈

2019년 연간 매출액 9,102억원(+36.2% yoy), 영업이익 1,507억원(+64.8% yoy) 기록. 4분기 매출액 3,296억원(+32.7% yoy), 영업이익 704억원(+90.1% yoy) 기록하며 당사 추정치 및 컨센서스 모두 상회하는 서프라이즈 기록

양호한 실적 불구 1 분기 중국 모멘텀 둔화 불가피

4분기 외형 성장 및 마진 개선이 동시에 이루어진 원인으로 1)의류 업체 F/W 시즌 성수기, 2)코로나 19 이슈 미 반영된 MLB 국내·외 수요, 3)마진 높은 품목과 브랜드별 고른 수요 따른 재고 소진 및 레버리지 효과에 기인한 것으로 추정. 따듯한 날씨 불구 동사의 F/W 의류 매출 성장이 인상적. Discovery 플리스자켓, 숏패딩 중심으로 물량 확대 생산 반면, 롱패딩 생산 조정이 재고 소진에 기여. 다만, 1)코로나 19 이슈 본격 반영된 실적(MLB 면세, 중화권) 가시화, 2)2019년 실적 기저효과, 3)국내·외 소비심리 위축 등 감안 시 1분기 실적 둔화 불가피 할 것으로 예상

2분기 기점으로 턴어라운드 확실시

사스와 메르스 감염 사례 모두 바이러스 감염 발생 이후 한 달이 가장 고비인 것으로 파악. 바이러스 감염 사례 직후 소비 관련 매크로 지표와 업종 수익률은 급락하여 저점 기록하나 이내 반등, 1)감염 이전 수준으로 회복하거나 혹은 2)눌려있던 수요가 이연되며 반등이 이전 수준보다 높게 나오는 점은 두 사례 모두 공통적. 견조한 MLB 수요 확인과 함께 하반기 중국 진출 본격화 될 경우 yoy 플러스 전환은 확실시되는 상황. 2분기 기점으로 실적의 가파른 턴어라운드 예상

투자의견 Buy, 목표주가 15만원 유지

2020년 본격적 중국 진출에 따른 외형 성장 기대했으나, 전체 매출 비중의 약 55%를 차지하는 1)MLB 국내 면세(약 60%)수요 부진, 2)중국 현지 사업 지연 여부 감안 시, 1분기 yoy 매출 둔화는 피할 수 없을 것. 다만, 코로나 19 이슈 완화 국면에서 중국 지역 매출과 국내 면세점 수요 반등, 정상화 재개 시 여전히 중국 모멘텀 유효하다는 판

이베스트 안진아



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