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[코웰패션(033290)] 코로나 19, 피할 수 있는건 다 갖췄다 조회 : 34
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/17 09:07
 
2020년 영업이익 815억원(+7.2% yoy)예상

2019년 매출액 3,946억원 (+16.3% yoy), 영업이익 761억원 (+7.1% yoy) 기록. 4분기 패션사업부 매출액 1,059억원 (+13.5% yoy)으로 전년 롱패딩 판매 호조에 따른 기저 부담 불구, 신규 브랜드 및 기존 브랜드 매출 증가하며 전체 성장 견인. 품목별로 언더웨어(+18% yoy)가 캐시카우 역할 가운데 의류(+19% yoy) 매출이 전체 성장 견인. 전자사업부 매출액 88억원 (+0.4% yoy)으로 기존 거래선 유지 수준이나 공급 물량 감소에 따른 매출 역성장 지속

OPM 20%대 저비용-고효율 비즈니스 모델

지난 3년간 동사 평균 영업이익률은 20.1%로 의류업체로서 보기 드문 높은 마진율을 기록. 매해 두 자릿수 매출 성장 가운데 안정적으로 고마진을 가져가는 이유는 저비용-고효율 비즈니스 구조에 기인. 1)브랜드 라이선스 사업, 2)변동비성 비용 구조, 3)온라인 중심 유통 채널 등이 마진 개선에 기여. 또한, 일상생활 제품 매출 비중이 높아짐에 따라 안정적인 매출 확보가 용이. 100% 외주 제작으로 capex 대한 고정비 지출이 없으며, 제품의 약 60%를 차지하는 언더웨어의 경우 소품종-대량생산이 가능해 원가 경쟁력 확보에 유리한 비즈니스 구조

홈쇼핑/온라인 채널 비중 90% - 코로나 19 단기 수혜

외부 접촉을 하지 않는 '언텍트(Untact)' 소비 형태가 확산되면서 TV홈쇼핑과 모바일쇼핑 이용객이 급증. 실제 코로나 19 위기 경보 단계가 '주의'에서 '경계'로 격상 된 지난 1월 27일부터 인터넷과 모바일 쇼핑 이용 고객이 평소 대비 30% 이상 증가. 동사의 홈쇼핑(80%), 온라인(10%)채널 비중은 90% 이상. 1분기 비수기임을 감안, 보수적으로 가정해도 1분기 매출액 yoy +15.0% 증가할 것으로 예상

투자의견 Buy, 목표주가 7,000원으로 커버리지 개시

동사에 대해 투자의견 매수, 목표주가 7,000원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 목표주가 7,000원은 12M EPS에 Target PER 7.2배 적용하여 산정하였다. 1분기 홈쇼핑 및 온라인 채널 단기 수요 확대 기대감과 글로벌 메가 브랜드 언더웨어(CK, Emporio Armani) 매출이 본격적으로 발생하는 점 감안 시, 현 주가 수준은 역사적 밴드 하단에 위치, 적극 매수할 시점이라고 판단

이베스트 안진아



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