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[두산(000150)] 자체사업 견조. 불확실성 해소를 기대 조회 : 82
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/17 10:28
 
▶ Highlight

4Q19 지배지분순익 4,443억원(흑전). 별도 순익 5,830억원으로 계산되며 5천억원을 상회하는 두산솔루스, 퓨얼셀 재평가차익 영향으로 파악. 자체사업 OP 706억원으로 큰폭 개선(면세부문 제외 기준으로 변경됨). 분기배당은 지속될 전망, 규모는 차후 확인 필요할 듯

▶ Pitch

- 투자의견 BUY 유지, 목표주가 74,000원으로 하향. 투자의견은 전자, 산업차량BG 중심 자체사업의 견조한 실적과 중장기 성장성에 기반. 다만 최근 계열사 자금조달 관련 언론 보도, 신평사들의 전망 등으로 불확실성 증가하여 투자심리 위축. 이를 반영하여 목표 할인율 45% 적용. ㈜두산 자체로서는 사업 매력적이나 그룹 최상단 회사로서 계열사 관련 우려는 투자심리와 주가에 영향 불가피. 단기 대응시에는 이를 염두에 두어야 할 필요

- 자체사업은 견조. 6월 계열 편입된 두산로지스틱스솔루션(DLS) 물류자동화 사업의 성장성도 기대. 한편 4Q19 별도 순익에도 연결순익은 2,710억원으로 계산됨. 두산중공업 당기순손실 2,723억원(계산한 수치) 영향 추정. 사업보고서 확인까지 연결추정 불확실성은 있으나 , 유동성 개선 및 배당규모 확인시 탄력적 주가반등 전망

▶ In detail

- 자체사업 OP 706억원(+39.5% QoQ, +159% YoY). QoQ 증가는 회복된 모트롤BG (+193억원), 기타부문(+73억원, 연료전지 미국법인과 가정-건물용연료전지 등) 덕분. YoY 증가는 전자BG(+132억원)과 역시 기타부문(+192억원)에 기반

- 전자BG는 5G 안테나향소재와 비메모리 지문인식-카메라모듈 등 포함한 high-end 시장 선점, NWB 중화권 시장 진입 등으로 매출, OP 성장세 우수. 산업차량BG 국내 MS 1위 수성 및 선진시장 매출 확대, 금년 국내 신제품 출시 등 견조한 실적 이어갈 기반 마련. 모트롤도 중국 소형장비수요 증가에 대해 물량을 적극 대응하며 4Q19 회복 확연

- 회사는 20E 자체사업 매출 3조원(+5%), DLS 24년까지 매출 4천억원 전망도 제시

- 두산중공업은 4Q OP 2,303억원(+66% QoQ, +89% YoY)이나 대규모 당기순손실 추산

- 현 시총은 1조원까지 하락했으나 19P 별도 OP 1,619억원(-24.7%), 해외포함 자체 사업 OP 2,271억원. 계열사 유동성 이슈로부터 직접적인 영향 제한적임을 확인한다면, 중단사업분류 이후 별도 경상실적이나 자체사업으로 적정가치평가 시도 가능하다고 생각

KTB 김한이



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