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[엘비세미콘(061970)] 가동률 최저일 때 주가 바닥 조회 : 159
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/17 10:37
 

■ 2020/2/14 금요일, 엘비세미콘 주가는 전일 대비 +7.45% 상승


2019년 7월, 시총 5,429억 원 달성 이후 주가는 6개월 이상 소외되어 있었다. 금요일 상승폭이 유난히 컸던 이유는 ① 최근 테스나의 CIS 증설 공시(720억 원)를 계기로 전방산업에서 비메모리 전공정(Foundry) 가동률이 이미 높고 메모리 반도체만큼 빠른 증설이 어려워 후공정 외주서비스 공급사(OSAT: Outsourced Semiconductor Assembly and Test)로 overflow가 발생한다는 점이 재차 부각되었고, ② 전 세계적으로 후공정 밸류체인 top tier 공급사의 2020년 P/E 밸류에이션이 20배 이상 수준(장비 공급사 테라다인 21.6배 및 Advantest 21.9배, 테스트부품 공급사 리노공업 21.2배)인 환경에서 고점 대비 낙폭과대 컸던 종목에 투자자 관심이 늘어났기 때문이다. 엘비세미콘은 금요일 시총 4,041억 원 기준, 2019년 7월 고점 대비 25% 하락했다.


■ 2020년 매출 10% Y/Y 성장. 상반기 slow, 하반기 better


2019년 연결매출은 3,900억 원 내외일 것으로 전망된다. 3분기까지 누적 매출이 2,907억 원이었으므로 4분기 매출은 1,000억 원에 근접할 것으로 추정된다. 2020년 사업계획은 공격적이지 않다. 연결기준, 별도기준 모두 전년 대비 10% 성장하는 것이 목표이다. 2020년 실적은 상저하고이며 하반기 성장동력은 8인치 PMIC bumping과 12인치 DDI OSAT으로 추정된다. 늘어난 시설투자 때문에 고정비 부담이 늘어나 2020년 상반기 영업이익은 전년 동기 대비 증가하기 어려울 것으로 전망된다. 참고로 2019년 1분기 및 2분기 영업이익은 각각 120억 원, 146억 원이었다. 상저하고 실적이 예상되는 상황에서 분기이익은 2020년 1분기에 바닥을 통과할 것으로(Q/Q 기준) 전망된다.


■ 가동률 낮을 때가 결국 주가 바닥


주가의 모멘텀은 실적이고, 실적의 관건은 가동률이다. 가동률이 낮아지기 시작했던 시기는 2019년 3분기이다. 이때부터 IR communication이 보수적 스탠스로 바뀌었다. 주가의 관점에서 살펴보면 가동률이 바닥인 2020년 1분기가 결국 주가의 바닥이 아닐까? 2019년 LCD exposure가 감소해 표면적으로 실적둔화의 원인이 되었지만, 마침내 별도기준 최대 고객사가 Top Tier 고객사로 바뀌었고 전방산업의 구조상 엘비세미콘과 같은 OSAT으로 PMIC와, DDI 분야의 overflow가 지속될 가능성이 높다는 점도 주가에 긍정적이다.


하나 김경민 




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