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[GS홈쇼핑(028150)] 아쉬웠던 2019년을 뒤로 하고 조회 : 18
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/17 10:46
 
4Q19 Review: 영업이익 300억원(-28.9%yoy) 기록

GS홈쇼핑의 4분기 매출액과 영업이익은 각각 3,404억원(+10.6%yoy), 300억원(28.9%yoy)을 기록하며 시장 기대치를 소폭 하회했다. 1)전년 동기 일회성 기저(연간 할인권 환입액 +41 억원)가 높았으며, 2)IP TV 향 송출수수료가 추가 반영된 영향이다. 다만, 세전이익은 비유동금융자산 평가이익 등이 발생하여 대폭 증가할 수 있었다.

4 분기 취급고는 전년 동기 대비 -1.9% 감소했다. 따뜻한 겨울효과로 겨울의류 등 계 절상품 판매부진과 일본제품 불매로 인한 이미용 판매 저조흐름이 이어졌기 때문이다. 이에 따라 모바일(+3.4%)을 제외한 모든 채널에서 취급고 감소 현상이 나타났다. 취급 취급 부진했음에도 불구하고 매출총이익률(+0.2%p)이 개선된 부분은 긍정적이다. 건 강식품 판매 증가로 Product Mix가 개선되었기 때문이다. 4분기말 기준 동사의 전체 취급고에서 모바일이 차지하는 비중은 54.5%(+2.8%p yoy)까지 확대되었다.

목표주가 190,000원으로 하향, 투자의견 BUY 유지

당사는 GS홈쇼핑에 대한 목표주가를 기존 205,000원에서 7.3% 하향한 190,000원 으로 수정 제시한다. 업종 전반의 기업가치 하락을 반영해 적용 PER Valuation을 조정 (과거 3개년도 평균)했기 때문이다. 주당 배당금이 기존 대비 500원 감소한 점도 아쉬 운 부분이다. 다만, 이미 동사의 시가총액은 2020년 예상 순현금(6,180억원)으로 3분 의 2 가량 설명 가능한 수준인 만큼 추가 하락은 제한적일 것으로 전망한다.

높은 일회성 기저로 인해 2019년 한해 동사의 실적 흐름은 좋지 못했다. 1Q20에도 부 가세 환급(+128 억원) 기저로 인해 영업이익 감소는 불가피해 보인다. 다만, 이후부터 는 다시금 안정적 이익 증가라는 홈쇼핑의 투자포인트가 살아나며 기업가치의 점진적 회복이 가능할 것으로 판단해 투자의견 BUY를 유지한다.

유진 주영훈



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