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[풍산(103140)] 방산 바닥 확인과 동가격 상승 기대감 유효 조회 : 24
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/18 07:21
 

□ 코로나 19의 전기동 수요 둔화 영향은 1분기까지….


미·중 1단계 무역합의와 중국 인프라 회복기대감으로 전기동가격이 1월 중순까지는 강세를 지속하며 6,300불/톤까지 상승했으나 중국 춘절 전후로 코로나19의 급격한 확산에 따른 수요 감소 우려로 1월말에는 5,595불/톤까지 하락했다가 2월 중순 현재는 5,812불/톤을 기록 중이다. 


지난주 목요일 후베이성의 코로나19 확진자가 단기간에 큰 폭으로 증가했지만 이는 통계 분류기준 변경에 기인한 것으로 기존 분류 방식으로는 2,000명을 하회하고 있다. 중국 정부의 확산 방지를 위한 적극적인 대응으로 확산 속도는 2월 중으로 고점을 기록할 가능성이 높다고 판단된다. 동시에 중국 정부의 인프라 부양 의지 확대로 지방정부의 특수채 발행은 2~3월에 조기 집중되며 전기동 수요는 2월을 바닥으로 회복될 전망이다. 또한 동 Spot 제련수수료(T/C)가 여전히 62.5불/톤으로 전년동기의 84.5불/톤 대비 상당히 낮다는 점을 감안하면 동 제련소 가동률 하락과 전기동 공급 감소로 이어져 전기동가격 상승을 견인할 것으로 예상된다. 


□ 풍산의 2020년 가이던스 공격적이지만 불가능하지는 않아


풍산은 영업실적 전망공시를 통해 2020년 별도 매출액과 영업이익 가이던스로 각각 2조원과 943억원을 제시했는데 기본 가정으로 6,000불/톤의 전기동가격과 7,000억원의 방산매출을 설정했다. 방산 수출의 경우 다소 공격적이나 방산 내수는 지난해 1월말 한화 방산사업장 폭발사고의 기저효과로 매출 달성이 가능할 것으로 예상된다. 


□ 투자의견 ‘BUY’ 및 목표주가 30,000원 유지


풍산에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 30,000원을 유지한다. 4분기 연결 영업이익이 167억원으로 시장기대치를 상회했는데 이는 전기동가격 상승과 방산 내수 회복이 그 원인으로 작용했다. 1분기는 전기동가격 하락으로 다소 부진한 영업실적이 예상되지만 2분기부터는 전기동가격 상승에 따른 메탈게인, 신동 수출 회복 및 방산 내수의 기저효과 본격화로 영업실적 회복이 기대된다. 또한 현재 주가는 PBR 밴드 최하단인 0.4배에 불과하기 때문에 밸류에이션 측면에서도 부담스럽지 않다고 판단된다.


하나 박성봉 




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