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[아이에스동서(010780)] 어닝 쇼크는 오해, 견조하고 양호한 실적 조회 : 45
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/18 08:15
 
투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 42,000원 유지. 업종 Top-Pick

투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 42,000원 유지. 회계 기준 변경과 대형 자체사업 준공에 따른 매출액 감소로 ‘19년 실적은 부진. 최근 주가는 당초 추정치를 크게 하회하는 4Q19 잠정 실적 발표 영향으로 부진. 하지만 실적 부진은 이미 매각된 한국 렌탈의 1~3Q19 기반영 실적이 4Q19 실적에서 일시 제거되었기 때문이며, 한국렌탈에서 제거된 실적을 제외한 실 적은 당초 추정치에 부합하는 양호한 실적임. 동사는 ① ‘18~19년 전체 분양 사업 성공에 따른 ‘20년 건설부문 드라마틱한 실적 개선. ② 고양 덕은지구, 경산 중산지구 등 수익성 뛰어난 대규모 자체 사업지 확보에 따른 향후 4~5년간 지속될 양적 성장. ③ 탁월한 시행 능력과 주택/건축 수직계열화 완성에 힘입어 타 건설업체와 차별화된 이익률 달성 기대. 금년부터 고성장과 고배당을 동시에 안겨줄 중장기 투자 종목으로 강력 추천.

4Q19 영업이익 178억원(YoY -84.2%), 보정 이익은 303억원으로 기대치 부합

4Q19 매출액 1,963억원(YoY -37.4%), 영업이익 178억원(YoY -84.2%), 전년 인천 청라/ 용호동 상가 준공 인식 기저효과로 이익 급감. 하지만 한국렌탈 이익 제거(-125억원) 보정 시 매출액 2,885억원, 영업이익 303억원으로 기대치 충족. 건설(YoY -84.4%)은 청라/용 호동W 등 4Q18 준공인식에 따른 기저효과로 영업이익 급감. 하지만 전년 이후 분양 성공 에 따른 진행 매출 인식 증가로 전분기(QoQ +65.8%) 대비 고속 성장 지속. 콘크리트 (YoY -3억원, 적자확대)는 PC파일 생산량 감소에 따른 비용 상승 효과로 다소 부진. 요업 (YoY -21억원, -80.8%)은 업종 시황 부진 지속으로 이익 축소, 하지만 타일부문 회복으로 전기비 흑자전환. 11월 매각된 렌탈은 1~3분기 기반영된 이익(매출액 922억원, 영업이익 125억원) 전체 제거. 해운(YoY +162.5%)은 흑자 기조 유지. 신규 편입된 환경(인선이엔 티)은 108억원 이익 기록. 전년 역기저로 영업이익 대폭 감소 불구, 실제 이익 보정시 기대 치 충족. 매각차익 등 중단 사업이익은 순이익에 반영. 2Q19 실적을 저점으로 빠른 턴어라 운드 지속. 진행 현장 증가로 분기 성장 지속될 전망.

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