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[화장품/의류] 브랜드 코로나19발 불확실성 지속, 의류 OEM 오랜만의 센티먼트 개선 전 조회 : 23
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/18 09:13
 
[화장품/의류] 브랜드 코로나19발 불확실성 지속, 의류 OEM 오랜만의 센티먼트 개선 전망


▶ Issue

브랜드 4Q19 Recap과 의류 OEM 비중 확대 추천 

▶ Pitch

브랜드 업체들 아직 저점 매수로 접근하기 어려움 . 당분간 뉴스 흐름에 따라 트레이딩 관점 접근 유효. 소비재 업종 내 의류 OEM이 코로나19 영향에서 가장 벗어나 있어 방어적 역할을 기대. 투자 심리 개선에 의해 장기화된 저평가 국면의 해소를 예상 

▶ Rationale

- 4Q19 브랜드 실적은 전반적으로 실망스러움. 4분기 결산 실적은 다음 해 전망에 영향을 주는 요소는 아니지만, 코로나19 영향으로 1Q20 눈높이를 하향해야 하는 상황에서 수요 둔화, 혹은 취약한 비용 구조를 드러낸 점은 추가 우려 요인. 금년 주요 브랜드 연간 이익 전망치를 -5% 조정했으며, 하향 분의 대부분 1Q20에 집중(브랜드별 상세는 본문 참조)

- 실적 이후 주가 흐름은 다소 피로함 . 코로나19 관련 단기 저점은 형성했으나, 이후 방향성 없이 뉴스에 따라 등락을 반복하고 있어 섣불리 저점 매수로 접근하기 어려움. 실적의 하방을 파악하기 어려운 가운데 , 컨센서스가 충분히 하향되지 않은 점도 부담

- 의류 OEM의 방어적 역할을 기대. 지난 해 실적은 양호했으나 주가는 부진했는데 , 1)전방 지표가 부진했고, 이에 따라 2)실적 가시성이 낮아졌으며 , 브랜드 업체 대비 성장성이 열위에 놓이며 3)센티먼트 측면에서도 소외되었기 때문

- 상기 요인들의 완화를 예상하여 의류 OEM 비중 확대를 추천. 1)지표 측면 최악을 지나는 중 . 도소매 재고가 빠르게 축소되고 있어 de-stocking 방향성 완화. 2)실적 측면 견고한 오더 성장세 지속. 4Q19 OEM 2사 달러 오더 성장률 10% 이상 전망. 대형 벤더 Consolidation 현상과 미중 무역전쟁 반사 수혜가 반영된 것으로 해석. 3)소비재 업종 내 코로나19 영향에서 가장 벗어나 있어 센티먼트 개선에 의한 밸류에이션 매력 부각 가능

- 영원무역 최선호주 제시. OEM 양사 오더 흐름 모두 양호하나 , 한세실업은 한세엠케이 부진으로 4Q19 기대치 하회할 가능성 . 영원무역 1Q20까지 오더 성장세 이어지는 가운데 , 2019년 반영된 회계 비용 약 400억원이 올해부터 소멸해 증익 두드러질 전망. 현재 주가는 12MF PER 7배로 현저한 저평가 국면

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