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[나스미디어(089600)] 커져가는 디지털 광고에 투자하고 싶다면 조회 : 30
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/19 09:15
 
▶ Issue

 2/14, 17 기관투자자를 대상으로 NDR 진행 

▶ Pitch

DA와 모바일 플랫폼 부문의 꾸준한 성장이 실적을 받쳐주고, IPTV 부문 계약 구조 변경으로 올해 높은 이익 성장 기대. 연내 중소형 광고주 물량 수주 및 퍼포먼스 광고 영역 확대를 위한 M&A 성사 시 비유기적 성장도 가능. 주가는 YTD 22.6% 상승 했음에도 불구하고 20E P/E 14.7배로 광고 peer 평균 대비 낮은 수준. 국내 디지털 광고 시장이 커지고 매체간 경쟁이 심화될수록 높은 점유율을 보유하고 있는 동사의 실적에 긍정적 
 
▶ Rationale

- 투자자들의 주요 관심사는 19년 4분기 실적 호조 원인, 20년 실적 방향성, 자회사 플레이디 상장 등이었음

- 4Q19는 별도 취급고가 큰 폭으로 성장(YoY 29.7%)하며 실적 성장을 이끌었음. 19년 국내 디지털 광고 시장이 15.0% 성장했는데, 동사의 연결 취급고는 18.0% 성장하며 시장 성장률을 상회

- 19년 전반적으로 DA 광고의 집행이 증가. TV 광고의 예산이 동영상을 중심으로 한 온라인/모바일 광고비로 이관되는 속도가 빨라지며 전 디지털 매체향 집행 증가. 동사의 매체별 연간 성장률을 살펴보면 구글(YouTube 포함) 58%, NAVER 10% 이상, 카카오 약 40% 수준 증가. 특히 YouTube 광고는 대형 광고주의 집행이 크게 증가. 동사는 구글 내 정교한 타겟팅을 위해 필요한 인증서 DV360을 국내에서 유일하게 보유하고 있기 때문에 향후에도 대형 광고주 수주 및 글로벌 광고 집행에 유리할 것으로 예상

- 모바일 플랫폼: 19년은 NSwitch 화이트레이블링 호조, AdMixer의 DSP 연동 확장에 따른 트래픽 증가 효과로 매출 66.9% 성장. 작년 일본향 화이트레이블링 호조로 올해는 기저 부담이 존재하지만, 다양한 플랫폼에 추가적으로 화이트레이블링 확장 및 AdMixer 트래픽 증가로 안정적인 매출 창출이 기대됨

- 디지털 방송: 올해부터 IPTV 광고는 오픈랩으로 판매. 뿐만 아니라 큐톤 광고, 중소 PP 인벤토리 등 방송 광고 판매를 다각화할 것. 올해 작년과 유사한 수준의 취급고가 집행된다고 가정하면, 최소 18년(37억원) 이상의 매출을 기록할 수 있을 것으로 전망. 1Q19 충당부채 차감 효과로 높았던 기저 감안 시, 2Q20부터 디지털 방송 부문의 매출 성장이 두드러질 것으로 기대

- 플레이디(나스미디어 66.7%, KT 33.3% 보유): 2/24~26 수요 예측, 3월 초 상장 예정. 목표시총은 1,200억원 수준. 상장 목적은 일본 검색 광고 시장 진출, 여신 부담 해소, 미디어 커머스사업 확장 등. 플레이디 상장이 성공적으로 진행된다면 광고 대행 영역 확장에 박차를 가할 수 있을 것

- 코로나19 영향: 현재까지의 취급고는 작년과 유사한 수준을 기록하고 있지만, 3월부터는 중국향 exposure가 높은 광고주향 물량이 타격 받을 가능성 존재. 미집행 물량은 2~3분기로 연기될 가능성이 높기 때문에 연간으로 집행되는 물량에는 큰 변화 없을 것으로 예상

- 20년 매출액 1,277억원(YoY 9.1%), 영업이익 361억원(YoY 18.0%)으로 전망. DA와 모바일플랫폼 부문의 꾸준한 성장, IPTV 부문 적자 구조 탈피 등으로 이익률 개선(YoY +2.1%p) 전망

KTB 남효지



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