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[삼성화재 (000810)] 차별화 포인트가 보이지 않는다 조회 : 15
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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2020/02/20 06:51
 
손해율 악화국면에서 차별화 요인을 찾을 수 없음. 자본정책도 마찬가지…

- 전일 컨퍼런스콜에서 회사는 올해도 손해보험산업의 영업환경이 쉽지 않음을 시사, 장기보험 및 자동차보험, 그리고 일반보험에서의 삼성화재의 경쟁력을 기반으로 수익성 중심의 경영전략을 제시

- 하지만 업황이 악화되는 국면에서 동사가 강조했던 손해율 차별화요인이 부각되지 않고 있으며 자본정책에 있어서도 주주가치를 우선으로 고려하고 있다고 느껴지나 자사주 매입 및 소각에 있어 경쟁사 대비 운신의 폭이 적어 현금배당에 집중할 수 밖에 없는 상황. 따라서 압도적인 자본비율에도 불구하고 배당정책에 있어서도 크게 차별화된다고 느껴지지 않음

- 하지만 자동차보험 요율조정이 올해 초 상승분까지 고려하면 충분하다고 판단되며 따라서 하반기부터 이러한 효과가 가시화될 전망, 따라서 지난해 동사는 무리한 매각익을 내지 않았기 때문에 커버리지 중 증익의 가능성이 가장 크다고 판단됨 

- 투자의견 Market Perform, 목표주가 260,000원 유지

4Q19 별도기준 순이익 234억원(QoQ -85.4%, YoY-84.9%)기록

- 4분기 순이익은 우리의 추정 703억원과 시장의 컨센서스 870억원을 크게 하회. 예상할 수 있었듯이 자동차보험손해율이 100%를 상회, 당 분기 100.8%를 기록하며 분기 대비 10%p이상 상승. 또한 위험손해율 역시 88.8%까지 상승하며 3분기 83.9%대비 4.9%p상승, 전년 동기 대비로는 10%p가까이 상승

- 하지만 전술했듯 자동차보험손해율과 위험손해율 상승은 예상할 수 있었던 부분. 투자영업이익이 당 분기 4,710억원으로 분기 평균 대비로도 낮은 수준을 기록, 무리한 매각익을 내지 않겠다는 사측의 방침에 대한 결과로 추정되며 이로 인해 우리의 추정과 시장의 컨센서스를 하회했다고 판단됨

- 매출은 당 분기에도 높은 수준이 유지됨. 3분기 월납평균 160억원 대비로는 소폭 감소한 153억원을 기록하였으나 연간 평균 대비로는 여전히 높은 수준. 특히 보장성 인보험에서의 신계약 성장이 지속되었음. 따라서 4분기 계절성을 감안하지 않을 수 없으나 순사업비는 9,900억원으로 ‘18년 4분기 9,200억원 대비 7.6% 증가, 사업비율 역시 21.7%로 역시 상승


대신 박혜진



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