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[한화솔루션(009830)] 4Q19 review: 태양광 이익성장 vs 늘어나는 연결조정 조회 : 5
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/21 07:33
 
* 발표실적 vs 컨센서스: 4Q 영업이익은 300억원(-80%QoQ)으로, 컨센서스(850억원/-65%)를 크게 하회. 이는 예상보다 컸던 일회성 비용(870억원)에 기인.

* BUY의견 유지: 최근 미국 태양광시장 성장세는 동사에게 긍정적이며, 수익성 개선세의 주요 배경. 글로벌 태양광 모듈업체의 투자심리 개선 또한 미국시장 성장세에 기인. 따라서 화학실적 부진으로 ROE를 추가 하향 조정하지만, Target P/B는 소폭 상향. 목표주가 및 BUY의견 유지.
 

실적 해석 및 시사점

4Q19 review, 컨센서스 크게 하회: 기초소재 영업이익은 -46억원으로 적자전환했는데, 정기보수 250억원 및 성과급 100억원에 기인. 가공소재 영업이익은 -196억원을 기록했는데, 고객사 판매부진과 일회성 비용 70억원에 기인. 리테일 영업이익은 80억원으로, 일회성 비용(70억원)으로 인해 기대치 하회. 태양광 영업이익은 763억원을 기록했는데, 일회성 비용 630억원, 일회성 이익 200억원 및 미실현이익으로 인한 연결조정 증가(240억원)까지 감안하면 실질적인 영업이익 체력은 960억원 수준으로 추정. 시장예상치(730억원)를 크게 상회한 배경은 웨이퍼 가격 하락 및 미국시장 판매비중 증가에 기인한 것으로 추정.

View, 태양광 실적 개선세가 긍정적: 코로나19 영향으로 인해 화학부문 부진은 불가피. 하지만 이로부터 다소 중립적인 미국 태양광시장 성장세는 동사에게 긍정적이며, 최근 글로벌 태양광 셀/모듈업체의 주가는 두드러지게 상승하며 투자심리 크게 개선. 따라서 2020년 ROE를 소폭 하향조정(5.9%→5.4%)하지만, Target P/B는 소폭 상향(0.55배→0.62배). 목표주가 및 BUY의견 유지.

삼성 조현렬



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