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[한화솔루션(009830)] 태양광 surprise 가능성을 더 열어두자 조회 : 3
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/21 08:40
 
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4Q19 영업이익 300억원, 대규모 일회성 비용 반영: 한화솔루션의 4Q 영업이익은 300억원(QoQ80%/YoY 흑전)으로 시장 컨센서스 852억원을 하회했다. 영업이익에 870억원(성과급 200억원), 영 업외 5,320억원(폴리실리콘 자산상각 3,000억원 등)의 대규모 일회성 비용이 반영되었기 때문이다. 비용 반영으로 4Q shock 및 19년 순익 적자를 시현했지만 긍정적인 것은 태양광(셀/모듈)의 영업 실적 호조다. 태양광에서 일회성 이익(발전 매각 200억원), 일회성 비용(성과급 100억원 포함 630 억원)을 제외했을 때 영업실적은 1,193억원(영업이익률 11.4%)으로 3Q 대비 큰 폭으로 성장했다.

Comment

1Q20E 영업이익 1,177억원, 반등 시작: 1Q 영업이익은 일회성 비용 및 케미칼 정기보수 영향 제 거로 1,177억원으로 반등할 것이라 전망한다. 케미칼은 4Q 정기보수 영향 및 일회성 비용 제거, 폴 리실리콘 가동 중단에 따른 적자 폭 감소로 392억원으로 흑자전환을 예상한다. 태양광은 미국 세이 프가드 관세 인하 전 1월 수요 공백, 코로나 사태에 따른 가동 중단 등의 영향으로 일회성을 제거한 4Q 태양광 실적 대비로는 하락이 불가피 하다.(778억원) 하지만 미국 관세 인하 효과가 본격적으로 반영되는 2Q 부터 매출/이익이 반등하며 전사 이익 성장을 이끌 것으로 판단한다.

Action

태양광 surprise 가능성을 더 열어두자: 목표주가를 2.9만원(20E 순익 7% 상향)으로 상향하고 화 학 top-picks 의견을 유지한다. 당사는 1) 태양광 제품가격 하락 & 저금리에 따른 선진국 중심의 설 치 수요 증가, 2)웨이퍼 top-tier들의 공격적인 증설에 따른 원가 하락, 3)멀티-모노 전환 완료 & 미 국 매출 증가에 따른 mixed ASP 방어를 근거로 한국 태양광 셀/모듈 업체의 수익성 개선 기대감을 더 높여야 한다고 판단한다. 태양광 시황 개선 폭이 예상치를 뛰어 넘을 가능성까지 고려할 때 20E P/B 0.5배에 불과한 한화솔루션에 대한 관심을 더 높일 시점이다.

DB금융 한승재



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