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[한화솔루션(009830)] 한화솔루션이 보여준 국내 모듈업체의 가능성과 방향성 조회 : 44
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/21 12:00
 
▶ 4Q19 실적 

- 매출액 2.45조원(+0.4% qoq, 컨센 2.47조원)

- 영업이익 300억원(-80% qoq, 컨센 850억원)
* 폴리실리콘 사업 중단 등 일회성비용 반영으로 컨센 하회

▶ 태양광 호실적 기록 및 중장기 방향성 제시 

- 태양광부문 4Q19 영업이익 763억원(+16.3% qoq)

- 일회성 손실(-630억)/이익(다운스트림 +200억) 고려시 기존 모듈사업 이익 1,193억원 달성

- 연결조정 약 240억원 감안 시 953억원(OPM 9.1%, 3분기 7.1%) 달성

- 4분기 호실적 기록한 원인은
1) Mono라인 전환에 따른 ASP 상승 2) 미국향 판매비중 확대 3) 원가 하락

태양광 다운스트림 확대전략 발표

- 모듈+ESS, 태양광 발전소 개발/건설, 분산형 발전 에너지 판매를 통한 수익 창출 계획

- 발전사업은 트렉레코드 쌓일수록 수주 가능성 높아짐

- 이는 곧 통해 국내/유럽 시장의 경쟁이 심화되는 가운데 모듈 출하량 안정성 확보할 수 있는 요인으로 작용할 것

▶ 금번 실적발표의 함의

금번 실적발표는 OPM 개선과 태양광산업 토탈솔루션 제공에 대한 가이드라인을 제공했다는 점에서 의미가 있음. 현재 중국 모듈 업체들의 증설과 글로벌 제품가격 하락에 대한 우려가 있는 상황. 그럼에도 동사는 프리미엄 시장 매출비중 확대하며 ASP 상승을 이루어냈고 이는 이익률 개선으로 이어짐. 또한 다운스트림 확대로 신규 수익 모델과 이익 안정성 동시에 확보하는 방향성 제시

2019년 중국 모듈 출하량 1위를 기록할 것으로 예상되는 JinkoSolar는 폴리실리콘을 제외한 밸류체인 수직계열화를 이룬 상태에서 OPM 컨센 5.9%로 한화솔루션에 못미치는 상황. 동사는 글로벌 기술력 선도 업체로서 모듈만으로도 경쟁업체 수익률 상회함을 통해 고효율 모듈에 대한 수익성 확인시켜 줌

 당사는 1월 발간한 태양광 산업리포트 <워렌 버핏도 투자하는 미국 태양광 시장>에서 국내 업체들의 밸류에이션 리레이팅 요인으로 2020년 실적 안정성을 제시함. 해외 태양광 업체들의 밸류 리레이팅이 이루어지고 있으며 저평가된 동사의 기업가치 또한 개선될 것으로 판단. 태양광 산업 내 Top-pick 유지

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