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[LG화학 (051910)] 배터리의 가치, 목표가 상향 조회 : 105
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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2020/02/24 05:57
 
배터리의 가치, 목표주가 상향하고 Top Pick 유지

배터리의 가치: LG화학의 전기차 배터리 사업 가치를 기존 28조원에서 33조원으로 상향 조정 하고 목표주가 역시 55만원으로 10% 상향 조정한다. 전기차 배터리 부문 가치는 2023년 목표 EV/EBITDA 7배(기존 6배)를 적용해 도출하였다. 23년을 기준으로 삼은 이유는 최근 테슬라의 전기차가 내연 기관 시장을 직접적으로 위협하기 시작하면서 기존 자동차 업체들의 전기차 전략이 빨라질 것으로 예상되고, 이들 자동차 업체가 상품성이 크게 개선된 전기차를 출시하면서 시장이 본격적으로 성장하는 시점이 22~23년경으로 추정되기 때문이다.
적용 EV/EBITDA를 기존 6배에서 7배로 상향한 배경은 전기차 배터리 시장 상위 업체의 시장 지배력이 더 강화되고 있기 때문이다. 특히 배터리 업체가 제한적인 가운데 최근 자동차 업체들의 전기차 전략이 급해지면서 선발 배터리 업체의 협상력이 강화되고 있다.

CATL과의 비교: CATL의 현재 시가 총액은 55조원이다. CATL의 장점은 중국 내 거의 유일한 배터리 업체로서 빠르게 성장하는 중국 시장으로부터 수혜가 예상되고 다른 배터리 업체 대비높은 수익성을 향유하고 있다는 점이다. 반면 중국 정부가 한국 배터리 업체들의 중국 진출을 실질적으로 막아 놓은 상태에서 상대적으로 높은 수익성을 향유하고 있어 향후 완전 경쟁이 시작되면 수익성이 둔화될 수 있다. 또 적어도 23년까지 유럽 시장 내에서 점유율 확보가 제한적 이기 때문에 매출 성장은 LG화학이 훨씬 빠르다. 이를 감안할 때 LG화학의 전기차 배터리 부문 가치 33조원은 무리하지 않은 수준으로 판단된다.

추가적인 상승 여력

추가적인 상승 여력: 최근 LG화학의 주가가 상승했지만 아직 배터리 부문 사업 가치는 충분히 주가에 반영되지 못했다고 판단된다. 향후 기대되는 모멘텀은 자동차 업체와의 조인트 벤처 설립 등으로 22년 이후 중기 매출 및 이익 추정치의 상향 조정과 배터리 분사에 따른 밸류에이션 할인 요인 해소이다.

긍정적 모멘텀: 최근 LG화학의 주가가 상승했지만 이 같은 전기차 배터리 부문의 사업 가치를감안할 때 추가적인 주가 상승 여력이 높다고 판단된다. 향후 추가적으로 기대할 수 있는 모멘텀은 자동차 업체와의 추가적인 조인트 벤처 설립, 22년 이후 중기 매출 및 이익 컨센서스 상향 조정, 배터리 분사에 따른 밸류에이션 할인 요인 해소 등으로 예상된다. 


미래에셋대우 박연주




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