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[금호석유 (011780)] 시황 회복 모멘텀 기대 조회 : 62
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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2020/02/24 06:01
 
시황 회복 모멘텀 기대: 전반적인 화학 제품 스프레드가 점차 회복되고 있다. 화학 스프레드는19년 말 금융 위기 수준까지 크게 둔화되었는데, 이례적으로 부진한 수요 때문이었던 것으로 추정된다. 그러나 스프레드가 과도하게 낮아지자 원가가 높은 업체들이 가동률을 조절하고 있는 가운데 수요 상황도 미중 무역 분쟁 및 중국 바이러스 영향 완화 등으로 점차 정상화되고 있는 것으로 추정된다. 중국은 특히 바이러스 영향에 따른 경기 둔화를 막기 위해 최근 금리 인하 등 유동성 공급을 확대하고 있는데 향후 추가적인 경기 부양책이 나올 경우 시황 회복 속도는 보다 빨라질 수 있다.

목표가 9만원으로 하향하나 매수 의견 유지: 금호석유의 목표주가를 기존 10만원에서 9만원(20년 목표 PER 10배)으로 10% 하향 조정하나 매수 의견을 유지한다. 최근 시황 약세를 반영해 목표가를 소폭 하향 조정하였으나 시황 모멘텀 자체는 바닥을 치고 회복되고 있다. 4분기 실적은 크게 부진했으나 1분기는 실적이 회복되고 있다. 제품 스프레드도 이미 과도하게 낮은 수준에서 바닥을 치고 회복되고 있으며, 있고 향후 수요가 정상화되는 과정에서 추가적으로 개선될 것으로 예상된다. 특히 ABS 등은 증설이 없어 수요 회복 시 상대적으로 탄력적인 시황 개선이기대된다.

1분기 영업이익 674억원 추정, 회복되고 있는 스프레드

1분기 영업이익 674억원 추정: 금호석유의 1분기 영업이익은 674억원으로 전분기대비 개선될 전망이다. 4분기에는 대규모 일회성 비용 등으로 실적이 부진했으나 1분기에는 합성고무, 수지, 페놀 등 전체적으로 전분기대비 개선되고 있다. 합성고무 내에서 NB라텍스 역시 가동률이 상승하면서 실적에 기여할 것으로 예상된다. ABS 역시 최근 스프레드가 확대되고 있고 페놀유도체도 다소 더디긴 하지만 회복 추세를 보이고 있다.

2분기 추가 회복 기대: 최근 스프레드가 개선됨에 따라 2분기로 갈수록 실적이 개선될 것으로 예상된다. 최근 스프레드 회복은 수요 정상화와 공급 축소에 따른 것으로 당분간 회복세가 지속될 것으로 전망되기 때문이다. 이에 2분기 영업이익은 747억원으로 1분기 대비 추가적으로 개선될 것으로 기대된다. 

미래에셋대우 박연주




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