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[효성티앤씨(298020)] 연간 7% 성장하는 시장의 글로벌 1위 기업 조회 : 28
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/24 09:16
 
경쟁사 대비 압도적인 1위의 품격

효성티앤씨 스판덱스 부문의 장점은 크게 1) 글로벌 설비 규모 1위(효성첨단소재 포함) 2) 범용 대비 높은 프리미엄 판가 3) 원재료인 PTMG 내재화 4) 글로벌 전역에 분포하는 스판덱스 설비 등이다. 효성의 스판덱스 설비 규모는 30만톤/년 (효성첨단소재의 베트남 스판덱스 5만톤/년 포함)으로 글로벌 M/S는 30% 내외 이다. 또한 효성의 제품은 원사가 잘 끊어지지 않는 고품질로 인정 받아 범용 제 품 대비 30% 이상의 프리미엄을 받고 있으며 원재료인 PTMG 설비를 내재화하 여 경쟁사 대비 수익성이 높다. 마지막으로 중국 로컬 비즈니스에 집중하고 있는 경쟁사와 달리 효성티앤씨는 5개 국가에 모두 생산 설비를 갖추고 있어 향후 중 국 외 신흥국 수요 성장의 과실을 누릴 수 있다. 

안정적인 스판덱스 수급 유지될 것

스판덱스 수요는 스포츠웨어, 애슬레저 의류의 인기가 높아지며 연간 7%씩 꾸준 히 성장하고 있다. 연간 100만톤/년 내외의 스판덱스 수요가 존재하는 걸 감안할 때 자연 수요 성장률은 최소 7만톤/년 수준이다. 반면 예상되는 2020년 증설 규 모는 최소 3만톤/년에서 최대 7만톤/년 수준으로 추정된다. 2019년부터 대부분의 화학 제품이 수급 악화에 따른 부진한 마진이 이어지고 있는 것과는 달리 스판덱 스 시황은 2020년 양호한 수급이 유지될 것으로 예상한다.   

투자의견 BUY, 목표주가 225,000원

투자의견 BUY, 목표주가는 22.5만원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 멀티플은 한국 화학/화섬 업체 평균 EV/EBITDA 4~5배를 참고하였다. 스판덱스 시장의 글로벌 2위인 Zhejiang Huafeng의 EV/EBITDA가 10배 이상을 상회하는 것을 감안할 때 효성티앤씨의 현재의 기업가치는 현저한 저평가 상황이다. 연간 7% 성 장하는 시장의 글로벌 1위 기업에는 그에 걸맞는 대접이 필요하다고 판단한다.

교보 김정현



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