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[덱스터(206560)] 탐방노트 조회 : 118
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/25 08:46
 
◎ 기업개요

>> 국내 VFX(Visual Effects) 시장 주요 사업자로 VFX 제작 범위는 국내외 영화, 드라마, 테마파크 어트랙션 제작

- 동사가 제작한 VFX가 활용된 주요 영화는 <신과함께 1,2>, <백두산>, 드라마 <아스달연대기>

>> 최근 CJ ENM이 제3자배정 유상증자 50억원(690,607주 X 7,240원(기준 주가 대비 10% 할인)과 대표이사 지분 1,021,573주(7,880원, 80억원 규모) 획득, 총 130억원 투자하며 덱스터 지분 6.8% 확보 후 2대주주로 들어오며 협력관계 강화

◎ 사업현황 업데이트 및 투자포인트

>> 자회사 덱스터픽쳐스(지분 100% 보유) 설립을 통해 영화 제작사업 본격화하며 IP레버리지를 확대해 나가는 동시에 기존 VFX사업과 영화 제작 중심으로 포트폴리오가 변화되어 가는 과정으로 판단

- 동사는 과거 ‘신과함께 1,2’ 일부 지분투자 참여 후 투자수익 97억원 기록

- 이후 영화 ‘백두산’ 제작 및 배급 참여로 성공적인 레퍼런스 확보(백두산 제작비 270억원 규모, 손익분기점 720 만명으로 추정, 국내 박스오피스 관객수 825만명 기록), 2차 판권 판매규모에 따라 변동될 수 있지만 제작수익 2020년 연간 20억원 이상 예상(제작사는 일반적으로 정산 후 이익의 40% 분배)

- 2020년 영화 제작편수 3편(탈출, 더문, 사일런스)으로 확대됨에 따라 제작매출 인식 예정, ‘탈출’은 동사가 74억원 투자 진행, 연내 개봉예정으로 손익분기점 상회하는 흥행 시 실적 업사이드 가능성 유효

- 이후 ‘신과함께 3,4’ 제작 예정으로 중기적으로 제작비가 큰 영화에 대해 수주물량을 확보한 상황. 시즌제 제작 의 경우 시즌이 거듭될수록 VFX에 활용되는 에셋이 재활용 됨에 따라 이익률이 제고될 가능성 높다고 판단

>> 국내 구조적인 시장환경 변화에 따라 VFX에 대한 수요가 확대되고 있는 상황으로 동사의 역할 확대될 전망

- 5G 확대에 따라 고화질 동영상에 대한 수요가 확대되고 있으며 동사는 KT, LG유플러스와 VR/AR 콘텐츠 공급

- 특히 작년 tvN 방영 드라마 ‘아스달연대기’, ‘사랑의불시착’ 등 동사가 VFX 작업 참여하며 협업 관계가 지속된  점에 주목. 올해도 드라마 제작편수 확대에 따른 동사의 참여 기회도 확대될 전망

◎ 실적 추이 및 Valuation

>> 2019년 잠정 실적 연결기준 매출액 557억원(+42% YoY), 영업이익 -51억원(적전 YoY, OPM -9%). 백두산 영화 제작매출 반영되며 매출액은 큰 폭으로 증가했으나, 중국 테마파크 프로젝트 대손충당금 반영에 따라 영업 이익 적자전환

>> 2020년 예상 실적 연결기준 매출액 726억원(+30% YoY), 영업이익 68억원(흑전 YoY, OPM 9%) 예상

키움 서혜원



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