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[멀티캠퍼스(067280)] 주가 방향타는 신사업에 달려있다 조회 : 18
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/25 10:04
 
기업소개 : 삼성 계열 통합 HRD기업

동사는 교육산업 특히 B2B 기업교육에 특화된 기업이다. 구체적으로 교육서비스(매출액 비중 70.7%), 외국어서비스(21.5%), 지식서비스(7.8%) 3가지 사업을 영위하고 있다. 교육서비스는 이러닝(온라인), 집합교육(오프라인)으로 나뉘며 직장인에게 필요한 직무교육 서비스를 제공한다. 외국어서비스는 영어회화 시험인 OPIc을 중심으로 영어 교육, 영어 평가로 구분된다. 지식서비스는 C-level 임원을 대상으로 경영, 리더쉽 관련 교육컨텐츠를 제공하는 사업이다.

롤러코스터 주가흐름 현재는 저평가 상태

지난 삼성전자 SAFFY 사업 발표이후(18. 10. 10) 동사의 주가는 최고가 56,000원(19. 4. 17)을 기록했다. SSAFY(Samsung Software Academy For Youth, 삼성 청년 소프트웨어 아카데미) 사업은 총 5,000억원 규모의 교육사업이다. 19년 ~ 23년(5년간) 미취업대학생 1만명 선정 후 1년간 S/W 교육을 실시하는 프로그램이다. 현재 2기까지 모집 완료되었으며 누적 교육생은 1,000명 수준이다. 20년은 약 1,750명 선발 계획이다. 대형 교육사업 수주 이후 실제 19년 매출액은 2,880억원(yoy +20%)을 기록했다.

19년 매출액 성장에도 불구하고 최고가 56,000원을 기록한 이후 주가는 하락했다. 그 이유는 신사업 투자로 인한 수익성이 훼손되면서 2Q19를 기점으로 영업이익성장률이 둔화되었기 때문으로 판단된다. 결론적으로 현재 주가는 SAFFY사업의 담보된 성장보다 신규사업으로 인한 수익성 훼손에 저평가 국면에 놓여있다(Trailing ROE 17.5%, Trailing PBR 1.9배).

주가 방향타는 신사업 가시성에 달려있다

현재 동사는 B2B 기업교육에서 B2C 기업교육으로 비즈니스모델을 전환하고있다. 이를 위해 개인 맞춤형 교육 컨텐츠를 추천해주는 플랫폼 ‘러닝클라우드’ 구축에 약 200억원을 투자했다. 여기에 선릉 교육센터를 열었다. 2Q19부터 둔화된 영업이익성장률의 원인은 플랫폼 및 유형자산 감가상각비 증가로 인한 것으로 파악된다.

결론적으로 빠르게 변하는 성인교육 시장에서 플랫폼 업체로 도약하는 포석으로 해석된다. 동사의 선택을 긍정적으로 바라본다. 다만, 신사업을 통한 영업이익성장률 확인 여부에 따라서 투자의견을 제시할 계획이다.

상상인증권 나민식



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