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[KTB투자증권(030210)] 2월 중소형 탐방기: 500억원대 이익 체력 달성 조회 : 21
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/26 10:08
 
□ 2018년 구조조정 이후 2019년 47.9% 증익, 안정기에 진입

투자 전문회사에서 PF 전문회사로 변모

동사는 벤처캐피탈에 뿌리를 둔 만큼 유망한 기업에의 투자와 성공적인 회수가 회사의 주요 전략이었으며, 자회사도 투자와 운용에 초점을 맞춘 포트폴리오를 보유. 그렇다보니 ROE는 매년 변동성이 심했던 편인데, 2016년 이후 채무보증 수수료 비중을 확대하며 (+) ROE를 유지. 이후 2018년 구조조정을 거쳐 2019년에는 전년대비 47.9%의 증익에 성공, ROE는 9.0% 전망.

2019E 증익 폭 47.9% vs. 연간 시가총액 하락 폭 20.8%

반면 연간 시가총액은 20.8% 하락했는데 (2019.01.01~2019.12.31, 2020년은 -6.8% YtD), 그로 인해 PER과 PBR은 밴드 하단까지 하락. 2018년 이후 증시하락에 따라 중소형 증권사들이 소외되면서 동사 또한 증익에도 불구하고 주목 받지 못한 것으로 판단. 그러나 앞서 언급했듯이, 동사의 전략은 더 이상 투자와 회수가 아닌 PF를 통한 성장이기 때문에 증시 부진으로 하락한 현재 주가는 저평가된 수준.

2020E 실적 추정: 부동산PF 시나리오 테스트

한편 2020년에도 작년과 같은 이익 체력이 유지될 것인가를 예측하기 위해 자본대비 채무보증의 비중을 변수로 시나리오 테스트를 진행. 동사가 2020년말까지 자본대비 채무보증 잔액 비중을 60%까지 회복할 경우 ROE 8.5%, 전년대비 2.8% 증익 달성 예상. 잔액 비중이 80%까지 늘어날 경우 ROE 9.2%와 전년대비 12.3%의 증익도 가능할 전망.

신규 투자여력 양호

신규 투자여력은 아직 양호한 수준인 것으로 판단. 2019년 들어 자본대비 채무보증 비중은 반등했지만 대출채권 비중은 낮아지고 있기 때문. 대출채권 내에서도 신용공여금(리테일)이 대부분인 만큼 PF 대출(대출금+매입대출채권)의 규모가 커지지 않고 있기 때문에 PF 채무보증 또는 셀다운 위주의 전략을 피고 있다는 판단.

* 월간 중소형 탐방기는 매월 마지막 주에 나옵니다.

유안타 정태준



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